光伏行业2023年年度策略:稳步前进 向阳生长

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王帅/余静文 日期:2022-11-14

  投资要点

      海外+国内需求共振,光伏装机超预期发展,行业高景气状态有望延续。

      海外方面,1-9 月国内光伏组件累计出口规模126.0GW,同比+73%。国内方面,1-9 月国内光伏发电累计新增装机规模52.6GW,同比增长106%;当前在上游原材料价格维持高位背景下,头部组件企业排产依然边际上行,随着硅料拐点将至,预计全球光伏需求景气度有望超预期。

      硅料供给即将放量是驱动景气度的底层逻辑,政策支持与地区冲突持续推高下游需求。硅料产能加速放量,预计价格拐点将现,未来随着硅料价格下行趋势的开启,下游被高价组件压抑的需求将快速释放。政策方面,国内大基地项目稳步推进,各地十四五新能源装机规划更加清晰。美国提出的《2022 年通胀削减法案》中包括将30%的太阳能投资税收抵免政策(ITC)延长10 年,法案通过后有望进一步打开美国光伏装机市场。欧洲方面,俄乌冲突持续,能源危机推动新能源装机需求持续提升。

      新型电池产业化趋势逐渐清晰,2023 年N 型电池产能/产量将迎爆发式增长。TOPcon 电池效率、良率进展超预期,当前已具备扩产性价比,且TOPcon 技术与PERC 技术兼容性强,企业对TOPcon 技术掌握程度更高,头部企业纷纷站队TOPcon 电池技术,先行进入者有望享受超额收益。此外TOPcon 电池的产业化将推动POE 胶膜渗透率快速提升,具备较强POE产业链管理能力的胶膜企业有望与其他胶膜企业拉开差距。

      投资建议:需求放量后行业β上行,重点看好电池新技术迭代及储能赛道叠加的α行情,推荐三条投资主线:(1)电池环节盈利修复叠加新技术放量,电池新技术降本增效为企业带来超额收益,推荐新型电池技术率先放量的龙头企业,晶科能源,隆基绿能,天合光能,晶澳科技,通威股份,以及TOPcon 电池产能占比较高的钧达股份;(2)持续看好2023 年光伏和储能快速发展,逆变器环节产业链格局稳定,受益于储能与光伏双赛道。

      推荐大型地面电站及储能受益标的阳光电源,科华数据(通信组覆盖),推荐微逆相关标的禾迈股份,建议关注分布式及户储相关标的德业股份,锦浪科技,固德威、昱能科技。(3)N 型电池放量推动POE 胶膜需求提升,预计2023 年将出现POE 粒子供需紧张的情况,推荐率先布局适合N型电池的POE 胶膜,且具备较强的POE 粒子供应链管理能力的福斯特(化工组联合覆盖),建议关注赛伍技术,海优新材。

      风险提示:政策效果不及预期;下游需求不及预期;原材料价格持续上行;宏观经济波动;行业政策变化;海外贸易政策影响。