徐工机械(000425):整体业绩优于行业 Q4行业回暖有望助力公司持续修复盈利

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/朱晔/孙潇雅 日期:2022-11-14

  事件:公司发布2022 年三季报。1)收入端:2022 年前三季度,公司实现营收751.10 亿,同比-19.82%,主要系2022Q3内受到行业低迷及疫情影响,收入下降; 2)利润端:归母净利润46.76 亿,同比-31.33%;扣非归母净利润47.20 亿,同比-24.02%; 3)成本端:公司实现毛利率20.22%,同比+4.39pct;净利率6.32%,同比-0.35pct。其中:销售/管理/研发/财务费用率分别为6.91%/2.09%/3.81%/-1.18% , 分别同比+2.56pct/+0.93pct/+0.89pct/-1.20pct。

      2022Q3:公司实现营收369.06 亿,同比-8.74%;归母净利润23.55 亿,同比-21.65%。扣非归母净利润23.31 亿,同比+248.89%。单Q3 实现毛利率24.33%,同比+8.42pct;净利率6.49%,同比+1.5pct。

      前三季度行业整体下滑,年末有望回暖。受宏观环境影响,疫情反复叠加地产行业景气下滑,前三季度工程机械行业增速整体下滑,挖机销量同比下降28.30%,公司前三季度实现营业收入750.5 亿元,同比下滑19.82%。 随中央以及地方政府稳定楼市发展措施展开,采取包括取消住房限售,放松住房限购限售范围,加大公积金贷款政策,以及阶段性调整差别化住房信贷政策支持等多种措施,年末地产行业有望得到改善。

      持续加大研发,创新驱动竞争:公司持续加大研发投入,瞄准行业前沿、共性技术研究方向,推出272 个极具竞争力的新产品整机和零部件,其中全球首创产品8 个,国内首创产品114个;上半年新增授权专利544 件,其中发明专利187 件;新立项国家行业标准7 项,正在制修订国际标准2 项、国家行业标准55 项;截至6 月底,公司累计发布国际标准5 项,其中主持2 项,国家行业标准219 项,其中主持107 项。

      盈利预测:前三季度工程机械行业整体因宏观因素放缓业绩或有承压,但综合考虑公司基本面夯实,且相关政策助力行业回暖,我们调整盈利预测,预计公司22-24 年归母净利润分别为65.39 亿元(前值63.83 亿元)、76.95 亿元(前值73.77 亿元)、85.55 亿元(前值82.67 亿元),对应PE 分别为8.82、7.49、6.74X,持续重点推荐,维持“买入”评级!

      风险提示:下游开工不及预期,宏观政策波动,技术创新推动不及预期,疫情反复等风险。