新能源行业策略报告:光伏板块实现量利齐升 四季度预计高位放量

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2022-11-14

  1、光伏板块实现量利齐升,行业景气度长期向上。短期看,三季度国内新增装机21.72GW,同比+73.07%,组件出口42.70GW,同比+92.85%。虽有高温、限电等因素扰动,但光伏板块仍实现量利齐升,印证终端需求旺盛。中期看,未来5-10年或是渗透率提升最快时期,新技术将推动产业链变革。长期看,降本增效推动下,光伏发电经济性将愈发凸显,行业景气度持续向上。

      2、四季度高位放量趋势明晰,2023年迎供需两旺局面。四季度在硅料供应仍较为偏紧的背景下,预计产业链价格将依然相对高位,进入国内装机旺季,产业链或将呈现“价格高位下放量”的局面。展望2023年,能源危机+高电价下,欧洲等地区需求将依然旺盛,国内分布式项目景气度依旧,风光大基地项目加速推进,全球新增装机有望达到350GW。

      3、硅料产能陆续释放,产业链利润加速向中下游转移。1)硅料:产能迎来加速释放阶段,后续盈利能力将有所回落;颗粒硅具备制造成本低、碳足迹优异等特点,未来几年渗透率有望加速提升。2)硅片:大尺寸+薄片化持续推进,具备优质N型技术的企业有望提升市占率,高纯石英砂保供带来新看点。3)电池片:在PERC新增产能少+新技术处于量产早期+通威等向组件端延伸导致外销减少的背景下,盈利向上周期或将长于以往。新技术方面,TOPCon因性价比优势率先脱颖而出,HJT需关注降本速度,XBC技术终端市场表现值得期待。4)组件:市场集中度不断提升,龙头强者恒强,后续TOPCon、XBC等技术有望为相关企业带来差异化竞争优势。5)主产业链上,看好技术、渠道和精细化管理等能力强的企业。

      4、重视辅材等后周期,供需格局好转带来盈利上行。1)逆变器:储能市场的高景气有望带动储能逆变器出货量持续高增,在芯片短缺的背景下供应链管理能力凸显。2)金刚线:薄片化+细线化下,单GW耗量持续增加,线径更细的产品更具竞争优势;钨丝具备强度高、寿命长等特点,产业化进度主要取决于工艺可靠性。3)胶膜:组件排产力度提升将带来需求端利好,受益于TOPCon电池量产提速,POE胶膜将加速发展。4)玻璃:组件端采购力度增加带动供需格局好转,盈利能力有望修复。

      硅料价格松动,产业链利润加速往中下游转移。1)产能加速释放叠加疫情影响减弱,硅料价格有望在年内迎来松动。2)硅片价格先硅料报价开始下降,电池片价格稳定,产业链利润加速往中下游转移,若下游需求持续旺盛,电池片单环节盈利好转有望超预期。

      电池片环节盈利持续提升,XBC领域增效超预期。1)盈利大拐点叠加技术迭代周期,凭借新技术杀出重围概率提升。寻找有优质团队和技术、投产节奏较快、格局大的企业。2)TOPCon技术路线转型进入电池片环节的确定性强(设备成本低+单瓦溢价较高),产线数据好的企业盈利确定性强;XBC系列产品美观,正面无遮挡有效提升效率,隆基绿能HPBC系列产品终端市场表现、爱旭ABC、TCL中环+MAXN体系等值得期待。

      硅片开工率有望加速提升,组件辅材出货节奏有望加快。1)硅片环节,硅料放量带动硅片开工率提升,石英坩埚、高纯石英砂、碳碳热场等环节有望充分受益。2)随着硅料价格松动,组件开工率提升有望带动辅材企业出货。重视格局较好、有技术升级需求环节中的企业,例如胶膜产业链、焊带、接线盒等环节。

      光伏产业链标的分析:

      1)核心成长:按一体化能力投资,晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份等。

      2)新成长:按渗透率提升速度投资,爱旭股份、钧达股份、亿晶光电等。

      3)后周期:按增速的变化投资,储能:阳光电源、德业股份、固德威等,辅材:欧晶科技、福斯特、联泓新科、帝科股份、明冠新材、通灵股份等。

      风险提示:新增装机不及预期、新技术发展不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧。