光峰科技(688007)：激光显示渔鱼双授 B+C端比翼齐飞

投资要点：

    技术壁垒叠加专利护城河，核心器件供应业务不断拓展。1）技术与专利方面：革命性创新ALPD技术，拓宽色域、克服散斑困扰的同时实现降本增效；截至2022H1，公司累计申请专利3599 项，涉及激光显示全技术链；同时与极米签署战略合作，开创专利运营新模式。2）核心器件方面：公司作为激光显示行业核心供应商，持续拓展核心器件供应客户，并携手美的切入家用服务机器人新赛道；同时相继布局车载显示、航空场景、AR 等领域，持续拓宽核心器件业务范围。

    基本盘业务稳中有增，发力OBM业务构筑公司第二增长曲线。1）商用领域：持续深耕影、工、教三大应用场景，影院方面公司激光电影光源部署量国内排名第一；工程方面2022Q1 公司销售额跃升至工程投影市场第一；商教方面公司借助东方中原渠道渗透市场，积极拓展国内高教项目和新兴商业应用场景。2）家用领域：硬件+软件双轮驱动，R1 系列超短焦投影开拓智能微投新品类；FengOS系统快速迭代升级，资源矩阵不断拓展。

    影院放映业务短期承压致使盈利预测下调，进军车载等新赛道助力公司估值提升，维持“买入”评级。受疫情反复影响，公司高毛利的影院放映服务业务短期承压，致使业绩端下滑，因此下调2022年盈利预测；公司进军车载、AR 等前景广阔的激光显示新赛道，助力估值实现逆势提升，同时有望推动公司业绩未来逐步回升，因此上调2023、2024 年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为2.00/3.19/4.35 亿元，对应EPS为0.44/0.70/0.95 元，当前股价对应PE 为55.54/34.88/25.59 倍。

    风险提示：重要零部件供应短缺、新冠疫情反复、经营规模快速扩大带来的管理风险、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续、研发技术创新不及预期等。