四维图新(002405):疫情致使营收增速出现扰动 长期向好趋势不变

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/吴祖鹏 日期:2022-11-13

核心观点:

    疫情致使Q3 营收增速出现一定扰动,激励费用增加致使2022 年前三季度表观利润为亏。22 年前三季度公司实现营业收入20.8 亿元,同比增加11.5%,归母净利-5903 万元,同比减少41.3%,扣非归母净利-5951 万元,同比减少8.9%。其中22Q3 公司实现营业收入7.1 亿元,同比增加6.7%,归母净利-2386 万元,同比减少272.0%,扣非归母净利-2411 万元,同比减少303.6%。报告期内,公司股权激励摊销费用约0.97 亿元,还原后归母净利润为正。

    自动驾驶业务持续取得进展,头部车企新订单落地。公司8 月宣布与国内头部新能源汽车B 公司进行合作,共同开发L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案,后续随着L2 产品在头部车厂的量产节奏加快,有望显著增厚公司业绩。

    数据合规业务优势突出,“智云”、“智芯”、“智驾”、“智舱”全线布局。

    在汽车数据处理领域,公司股东背景、业务资质、自动驾驶等多维度能力构筑了突出的战略优势,有助于赋能存量业务外延拓展,为OEM 提供一体化服务。目前公司从传统 license 模式向基于“合规+地图+算法+定位”强耦合的云 SaaS 的Tier 1 转变,盈利模式从单纯的地图数据销售向“平台搭建+数据持续性运营服务”模式升级。

    盈利预测与投资建议。考虑到疫情对2022Q2-Q3 业绩的扰动,我们下调盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润为1.03/4.11/6.62 亿元。参考可比公司,考虑到公司数据合规业务正处于快速放量阶段,给予22 年9 倍PS,每股合理价值为14.13 元/股,给予 “增持”评级。

    风险提示。数据合规业务进展不及预期;高精度地图业务推进不及预期;上游晶圆厂商产能持续紧张;疫情扰动。