中航沈飞(600760):聚焦航空防务装备 营收利润持续改善

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:曲一平 日期:2022-11-11

  【投资要点】

      三季度营收利润双增:前三季度中航沈飞实现营业收入302.79 亿元、同比增长21.52%,归母净利润17.4 亿元、同比增加20.56%,扣非归母净利润16.98 亿元,同比增长22.5%。 其中,2022 年Q3 公司实现营业收入 104.67 亿元、同比增长16.31%,归母净利润 6.22 亿元、同比增加23.14%,扣非归母净利润6.02 亿元,同比增长22.48%。

      经营情况稳定毛利略降:2022 年三季度单季度毛利率9.12%,比去年同期-0.74pct,销售、管理、研发费用率分别0.02%、1.84%、1.18%,同比-0.02pct、+0.02pct、-0.20pct。

      聚焦航空防务装备主业:中航沈飞始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务,航空产品业务集中度在99%以上,涵盖了研发、试验、试飞、生产、改型等全部工艺流程,形成了较为全面的歼击机产品系列。中航沈飞是我国航空防务装备的整机供应商之一,自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制任务,是我国国防主力航空防务装备的研制基地。

      与沈阳航空产业集团强强联合:11 月1 日发布公告拟联合筹建沈阳航产精密制造有限公司,以沈飞公司机加能力产业化为依托,发挥沈阳市政策资源优势和沈阳航产集团市属国有企业平台功能,提升沈阳地区航空机加能力,优化央地两级国有企业经营机制,联合筹建航产精密制造。

      科研实力雄厚:中航沈飞以用户需求为牵引,积极开展基础应用研究、前沿技术研究,在数字化 制造技术应用、复合材料应用、飞机设计技术、航空技术装备工程等领域拥有国家级企业技术中心、工程应用中心、钛合金加工省级实验室,拥有以“沈阳新机快速试制中心”为核心的航空防务装备产品快速试制能力,拥有多项国家发明、实用新型专利,被认定为国家高新技术企业,多次获得国家级及省部级科技进步奖、国防科技进步奖。

      控股股东增持展示长期信心:中航证券作为公司控股股东的一致行动人,管理的“中航证券聚富优选2 号集合资管计划”,于2022 年7月1 日增持公司股份1,025,540 股,占公司总股本的0.0523%,增持金额约为人民币6,290 万元。

      【投资建议】

      首次覆盖,我们给予中航沈飞 “增持”评级。我们预计 2022-2024 年营业收入分别为449.97/589.46/769.24 亿元, 归母净利润分别为23.30/31.38/41.24 亿元, EPS 分别为1.19、1.60、2.10 元,对应的 PE为57、42、32(11 月 8 日收盘价)。中航沈飞始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务,航空产品业务集中度在99%以上,业绩有望持续增长,因此我们给予“增持”评级。

      【风险提示】

      海外地缘政治冲击

      国防开支不足风险

      装备更新换代延期风险