鼎胜新材(603876):电池铝箔高景气 龙头企业优势凸显

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:郑连声 日期:2022-11-11

推荐逻辑:1) 新项目快速投产,下游优质客户深度绑定,新增产能有效消化,电池箔市占率维持40%以上;2)电池铝箔需求三年CAGR+37.4%,供应有远虑无近忧,龙头公司加工费有望维持高位;3)规模优势提升生产效率,高良率、国产设备降低生产成本,涂碳铝箔持续增厚利润,盈利能力显著领先。

    公司电池铝箔持续放量,龙头地位长期保持:公司深耕电池铝箔行业多年,技术积累助力电池铝箔项目快速投产,2022-2024 年预计实现12/18/25 万吨出货。

    先入优势构筑行业壁垒,公司已与主流电池、电动车企业达成战略合作协议,深度锁定行业重点客户,有效保证新增产能的消化,未来2-3 年内公司将保持40%-50%的市占率。

    电池铝箔行业高景气,龙头公司加工费有望维持高位:全球新能源汽车处于高速增长期,动力电池出货量快速提升,清洁能源发展推动储能电池需求高增,消费型电池稳定增长,预计至2025 年全球锂电池出货量将达到1619GWH,电池铝箔需求量超74 万吨,三年CAGR+37.4%。电池铝箔玩家集中入场,但有效产能的释放需要时间,供应有远虑无近忧,规模、技术居于前列的龙头公司客户粘性高,加工费有望维持高位。

    公司盈利能力突出,涂碳铝箔将持续增厚利润:公司多规格的生产设备和订单类型利于合理规划生产节奏,规模优势提升了生产效率;73%以上的电池箔高良品率和国产设备的使用降低成本;内蒙新产能直接采购铝水,电价低且固定设备优化布局,远期成本有望进一步降低;涂碳铝箔加工费接近普通铝箔的2倍,公司涂碳铝箔渗透率逐年提升,助力电池箔利润水平继续上行。

    盈利预测与投资建议:预测2022-2024 年公司归母净利润分别为13.5/17.8/22.0亿元,三年CAGR+72.4%,EPS 分别为2.74/3.63/4.49 元,对应PE 分别为19/15/12X。可比公司对应平均PE 水平分别为25/17/14X,鼎胜新材专注于铝箔产品,电池箔持续放量将持续提升公司盈利水平,公司估值应享有溢价。我们给予鼎胜新材2023年20 倍估值,对应目标价72.6 元。首次覆盖给予“买入” 评级。

    风险提示:需求走弱风险,扩产不及预期风险,海外运营风险,铝价剧烈波动风险。