飞科电器(603868):Q3业绩高增 品牌升级成效显著

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦/潘美伊 日期:2022-11-11

事件:公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营业收入37.14亿元,同比+29.74%;实现归母净利润7.42 亿元,同比+47.57%。

    点评:

    Q3 收入增长稳健,高端新品放量驱动业绩高增。分季度来看,Q2/Q3公司实现收入11.60/14.35 亿元,同比分别+32.83%/+29.04%;实现归母净利润2.19/2.86 亿元,同比分别+32.73%/+51.46%,得益于公司在品牌升级战略与情感营销上的持续投入,Q3 公司业绩同环比均有所提升。

    分品类看,1)三季度爆款“小飞碟”剃须刀抖音渠道持续发力,我们预计Q3 公司剃须刀零售额维持较好增速;2)Q3 公司上新两款定价分别为259、299 元电吹风,高颜值新品上市带动量价齐升,我们预计Q3电吹风品类实现双位数增长;此外,博锐品牌较好承接了飞科中低价位段产品,Q3 零售量占比持续抬升。

    产品结构改善带动利润率水平提升。2022Q3 公司毛利率同比+4.27pct至52.85%,环比-1.25pct,高端新品放量带动毛利率同比增长,但Q3定价较低的博锐品牌销售占比增加致使毛利率环比小幅下滑。Q3 单季销售/ 管理/ 研发费用率同比分别+2.42pct/-0.20pct/-1.23pct 至22.27%/2.80%/1.77%,其中销售费用率增加主要系公司大力发展自营电商,同时在小红书、抖快等内容社交平台推广力度增大所致,综合影响下,Q3 单季公司净利率同比+2.98pct 至19.95%。

    现金流持续改善,营运能力稳中有升。2022 年前三季度公司实现经营现金流净额6.57 亿元,同比+81.75%,现金流大幅改善。三季度末公司应收账款周转天数由去年同期的49.23 天-17.69 天至31.54 天,存货周转天数由去年同期的99.71 天-7.9 天至91.81 天,公司营运能力稳中有升。此外,三季度末合同负债同比+35.38%至0.59 亿元,公司在手订单较为充分。

    投资建议:品牌升级驱动力强,业绩弹性加速释放,维持“增持”评级。

    公司为国产剃须刀龙头,未来伴随高端新品放量与渠道改革推进,市占率有望持续提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.69/11.78/13.85 亿元(原预测值分别为8.77/10.44/12.39亿元),对应当前市值PE 分别为35/29/25 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。