节能环保3Q22回顾:业绩短期承压 看好商业模式与现金流改善

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬 日期:2022-11-11

  1-3Q22 环保板块业绩承压

      1-3Q22 环保板块实现营收2,431 亿元,同比+0.6%,增速同比-23.9 ppt,实现归母净利润260 亿元,同比-0.8%,增速同比-5.7ppt。

      固废板块保持增速,其他板块业绩整体承压。1-3Q22 固废板块净利润同比+13.7%,主要系部分资源化企业利润高增以及传统垃圾焚烧需求相对刚性。水务运营、大气治理板块相对稳健,1-3Q22 净利润同比-2.0%、-4.6%。由于疫情影响在建产能投放进度导致处理量下降,以及原材料价格上涨降低企业盈利能力等因素,节能其他、水处理、监测1-3Q22 净利润同比-12.1%、-30.7%、-37.0%,业绩短期承压。

      环保板块估值仍处于底部区间。2022 年初至2022 年10 月31 日收盘,CICC-A股环保板块下降19.4%(总市值加权平均),跑输上证综指10.1ppt,跑赢创业板指1.2ppt,CICC港股环保板块累计下跌41.3%,跑输恒生指数16.2ppt。板块A股和28 个申万一级板块涨跌幅相比,排在中下游21 名,目前仍处于估值底部。

      公募基金持仓低配幅度持续收窄,板块占比有所变化。3Q22 公募基金重仓股中环保板块标的持仓总额约95.0 亿元,占基金持仓比重0.24%;3Q22 低配0.63%,环比持平,同比减少0.20ppt。分板块来看,固废、环境监测、水处理仍为持仓主要板块,环境监测板块占比提升。

      发展趋势

      减污降碳与循环经济持续推进,看好环保板块估值修复。我们认为在双碳背景下减污降碳与循环经济持续深入推进,环保板块有望受益于政策利好。同时,技术优势明显、经验丰富的环保龙头企业加速横纵向及跨领域业务拓展,我们认为环保企业商业模式及现金流有望持续改善。

      盈利预测

      我们维持覆盖公司的盈利预测和目标价不变。

      估值与建议

      我们持续推荐商业模式清晰、成长空间广阔的资源化赛道,重点推荐:危废金属资源化龙头-高能环境、浙富控股,建议关注:塑料资源化-英科再生、生物柴油-卓越新能、酒糟资源化-路德环境(均未覆盖);我们建议关注“新能源+”布局下第二增长曲线扩张的公司:伟明环保、旺能环境(均未覆盖)。此外,我们推荐运营能力较强的垃圾焚烧龙头-瀚蓝环境。

      风险

      疫情持续影响项目投产进度,政策推进不及预期。