光峰科技(688007)：核心器件实力强劲 应用场景丰富助力长期成长

　　3Q22 业绩略低于我们预期

    　　光峰公布1-3Q22 业绩：营业收入18.76 亿元，同比增长12.96%，归母净利润0.91 亿元，同比下降56.78%。3Q22 单季度，光峰实现营业收入6.06亿元，同比增长9.09%，归母净利润0.45 亿元，同比下降24.27%，略低于我们预期。我们认为3Q22 光峰业绩承压，主因：1）3Q22 疫情反复导致商教业务收入同比下降约17%；2）加大Ｃ端市场推广投入，并强化自有品牌业务快速增长，3Q22 光峰销售费用同比增长43.1%至7,996 万元；3）光峰为绑定核心人员并起到一定激励作用，陆续推出限制性股票激励计划，3Q22 管理费用同比增长17.52%至5,751 万元。

    　　发展趋势

    　　核心器件业务受益汽车及家用市场推动，短期及长期成长空间可期。1）家用：根据公司披露，1-3Q22 光峰家用核心器件实现营收同比增长140%，其中3Q22 单季度增长90%。展望4Q22，我们认为随着“双十一”及“黑五”等大促节日，我们预计仍有望保持快速增长；2）车载：近期光峰发布公告，已收到比亚迪定点通知书，我们预计公司有望成为比亚迪车载光学零部件供应商。长期来看，我们看好光峰有望在车载智能微投、HUD 光机及车载大灯等方面持续丰富产品，并开拓下游客户覆盖。

    　　C 端自主品牌加速推进，专业显示打造行业标杆，非核心器件业务稳定增长。1）在家用领域，光峰继续发力C 端市场并提升自由品牌推广力度，3Q22 单季度光峰自由品牌占峰米总收入达到70%。此外，公司近期发布多款新品销量均较为亮眼。2）专业显示方面，光峰灯光亮化及大型场馆演艺等工程业务发力，商教业务加速向高职教转型，并连续中标多个项目。此外，公司亦加速发力海外专业显示市场，我们预计未来仍将保持较高增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司提高管理及销售费用率，及商教等业务受疫情影响，我们下调2022/2023 年净利润20.1%/20.7%至1.89 亿元/3.73 亿元。当前股价对应2022/2023 年51.6 倍/26.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，我们下调目标价24.3%至28.00 元对应34.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.8%的上行空间。

    　　风险

    　　核心器件业务应用领域开拓不及预期；C端开拓进展不及预期。