华夏银行(600015)：存量风险持续出清中

3Q22 业绩符合我们预期

    华夏银行公布3Q22 业绩，1-3Q22 公司营业收入/归母净利润同比分别增长0.6%/增长5.4%，3Q22 公司营业收入/归母净利润同比分别增长0.5%/6.3%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    营收及业绩表现整体平稳。1-3Q22 公司营业收入同比+0.6%（1H22 同比0.7%），归母净利润同比+5.4%（1H22 同比5.0%）。1）非息业务延续高贡献：1-3Q22 利息净收入同比-6.9%（1H22 同比-7.3%），息差拖累较为明显，1-3Q22 非息收入同比+39.3%（1H22 同比42.7%），贡献整体营业收入增长。2）成本支出略有提升：1-3Q22 成本收入比同比小幅上升2.1ppt至29.4%，3Q22 单季成本收入比环比上升5.0ppt 至32.4%，成本控制能力有较大改善空间。3）拨备贡献增长：1-3Q22 公司信用减值损失同比下降8.3%，对盈利增长有一定帮助。

    资产扩张放缓，息差环比企稳。1）资产负债表现较弱：3Q22 公司总资产环比持平（2Q22 环比+0.5%），贷款环比小幅下降0.7%（2Q22 环比增长0.2%）。负债端，3Q22 存款环比下降3.0%，揽储压力仍然存在。2）息差下行压力缓解：1-3Q22 公司净息差同比下降28bp 至2.12%，降幅与上半年持平，以期初期末平均法测算，3Q22 净息差环比小幅上行2bp，下行压力有所缓解。

    非息收入保持高增长，中收增速持续修复。1-3Q22 公司非利息收入同比+39.3%（1H22 同比+42.7%），中收及其他非息科目均有较好表现。1）中间业务方面：1-3Q22 手续费及佣金净收入同比+18.2%（1H22 同比15.3%）。2）投资业务方面：投资收益、公允价值变动收益与汇兑收益合计同比增长+67.2%（1H22 同比+189.7%），两项业务共同贡献非息增长。

    资产质量仍处于修复过程中。3Q22 公司不良率环比2Q22 下降1bp 至1.78%，关注贷款率环比下降13bp 至2.73%，资产质量持续改善。风险抵补能力方面，3Q22 公司拨备覆盖率环比上升1.6ppt 至153.5%。整体来看，公司仍处于存量风险化解出清中，资产质量改善有助长期稳健经营。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。当前股价对应2022E 0.3x P/B，3.4x P/E，2023E0.3x P/B，3.3x P/E。考虑到市场波动下风险溢价上升，我们下调目标价18.9%至5.33 元，对应2022E 0.3x P/B，3.8x P/E，2023E 0.3x P/B，3.7x P/E，较当前价格有11.0%的上涨空间，维持中性评级。

    风险

    宏观经济大幅波动，导致资产质量超预期恶化。