金融周报:中国财险及太保业绩超预期

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:姚泽宇/蒲寒/毛晴晴/樊优/黄月涵/李亚达 日期:2022-11-11

行业近况

    本周沪港深通金融服务指数下跌6.2%,跑输沪深300 0.8 个百分点、跑赢KWEB 4.9 个百分点;所覆盖非银及金融科技标的涨跌幅前三分别为:远东宏信(+5.4%)/同花顺(+4.5%)/水滴公司(+4.2%);众安在线(-20.2%)/360 数科(-19.0%)/联易融科技(-16.2%)。

    评论

    资本市场:1-3Q22 已披露业绩的38 家上市券商盈利同比-30%,Q3 盈利同比-37%/环比-35%,业绩低于我们预期,费类业务环比增长、投资主导波动。1)Q3 经纪收入同比-31%/环比+4%(vs. A股股基交易额同比-26%/环比+7%),我们预计代销金融产品规模同比有所下降、经纪佣金率边际仍有下行。2)Q3 投行收入同比+23%/环比+46%,境内IPO保持高景气度、新经济属性进一步强化。3)Q3 资管收入同比-6%/环比+8%,公募业务表现稳健,资管收入环比增长。4)利息净收入同比-3%/环比+9%,两融余额随市下降、股票质押保持低位、债券类资产规模环比略有提升;成本端环比平稳。5)投资收入同比-60%/环比-68%,是业绩分化和波动主因,市场波动下股票自营、直投及跟投类业务等均受影响,股票方向性投资占比较高的中小券商跌幅更明显。此外,1-3Q22 东财盈利同比+6%、指南针同比+92%、财富趋势同比-64%。

    保险及健康管理:中国财险/中国太保3 季度业绩超预期,姚波卸任中国平安CFO。1)尽管中国财险此前已公告盈利预喜,公司3 季度单季综合成本率仅为97.4%,其中车险/非车险分别为94.4%/101.2%,同比改善4.3/5.7ppt,改善幅度仍超市场预期;中国太保前9 月净利润同比-10.6%,新业务价值同比-37.8%,对应三季度净利润同比+29.5%,新业务价值同比+2.5%,净利润逆势增长,超过市场此前预期。2)10 月26 日,据公司公告,姚波先生卸任中国平安首席财务官(CFO),由张智淳女士出任,姚波先生继续担任集团执行董事、联席首席执行官(CEO)及常务副总经理。

    公开资料显示,张智淳女士获得上海财经大学精算专业学士学位,持有中国准精算师资格证书,于1998 年7 月加入中国平安,历任企划部总经理、平安产险总经理助理、财务负责人、首席投资官等职务。

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    估值与建议

    建议关注:[资本市场]港交所/同花顺/指南针/中信证券-A/广发/富途/老虎/诺亚;[保险]中国财险/中国平安-AH/中国太保-AH/中国人寿-A;[多元金融]中银航空租赁/远东宏信/江苏租赁/陆金所/联易融/QFIN。

    风险

    监管环境不确定性;同业竞争加剧;市场活跃度下降;市场波动风险。