光伏9月数据:需求动能向国内切换 继续看好旺季行情

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/苗雨菲/马妍 日期:2022-11-11

行业近况

    Solarzoom公布9 月组件出口数据,国家能源局公布9 月国内装机数据。

    评论

    根据国家能源局,2022 年9 月国内光伏装机8.13GW,环比+21%,同比+132%。高价组件背景下9 月国内装机情况好于预期,1-9 月国内光伏累计新增装机52.6GW,同比+106%。国内今年增量项目亦有序推进,我们统计1-9月国内光伏组件招标量已达到113GW,体现出今年电企央企强烈的新能源开发诉求。根据Solarzoom,2022 年9 月中国组件出口12.83GW,环比-10%,同比+34%。其中9 月出口欧洲电池组件金额约20.62 亿美元,环比-13%,我们认为主要由于1)国内8 月限电导致的开工率下降因运输过程而递延至9 月出口数据中反映;2)欧洲当地消化组件库存导致进口需求阶段性放缓。

    产业链价稳量增,积极看好旺季行情。9-10 月光伏主辅产业链价格维持平稳运行,而根据PV InfoLink数据9 月/10 月组件头部开工率分别环增14ppt/2ppt。展望11 月,当前在谈的头部企业硅料长单价格环比基本持平,而次级料(菜花料)价格已开始有松动迹象,硅料供需紧张程度阶段性进入缓和通道,我们预计有望支持产业链排产继续向上,以及辅材价格压力的缓解。

    预计四季度需求重心阶段性向国内迁移。国内方面,展望今年下半年及明年,我们认为在国内项目开工建设考核压力仍存、以及光伏产业链供给约束逐步打开的背景下,需求弹性值得期待,9 月国内装机同比环比高增,四季度旺季如期而至。海外方面,随假期临近我们预计需求增速阶段性放缓,但继续看好明年增长。以欧洲为例,我们估算2022 年欧洲地面电站招标量有望同比翻倍(德法意希匈荷数据),叠加截至3Q22 欧洲PPA电价同比增长超50%,以及欧盟各国对地面电站加速审批,我们看好明年欧洲地面电站组件量价齐升。

    估值与建议

    我们看好今年全球装机需求同增50%,明年同增30-50%,区间取决于供应链承受能力。重申三条投资主线:1)需求侧:看好硅料放量、产业链价格下降、审批加速带动明年地面电站全球需求占比结构性反弹至五到六成,我们看好集中式逆变器环节龙头阳光电源,看好主产环节通威通过国内地面电站切入组件环节;此外分布式环节继续看好微逆渗透率提升,看好禾迈股份、昱能科技。2)供给侧:硅料放量后产业链利润再分配,我们看好供给整体紧张的石英砂+硅片环节:TCL中环等;POE/EVA粒子+胶膜环节:福斯特、海优新材等;我们建议关注在缓解石英和粒子紧张的技术方向,如胶膜减薄所需的SMBB焊带和串焊机配套,头部技术能力领先的企业:宇邦新材(未覆盖);3)新技术:我们继续看好TOPCon电池产能放量,产能规模领跑各类先行技术,看好TOPCon技术先行者晶科能源A/US受益于N型产品销售占比提升带来的单瓦盈利提升。

    风险

    光伏行业需求不及预期,原材料放量不及预期,国际贸易风险