包钢股份(600010)：稀土精矿提价议案被否 公司稀土精矿销售走向市场化

事件：2022年10 月，包钢股份发布公告，公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022 年7 月1 日起调整为不含税37230 元/吨，该议案未获北方稀土股东大会通过。此前公司与北方稀土协议调整稀土精矿关联交易价格为39189 元/吨，该议案未获北方稀土股东大会通过。后续公司拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿。

    公司稀土精矿销售走向市场化，稀土业务盈利能力大幅提高。公司与北方稀土是上下游关系，公司此前只向北方稀土销售稀土精矿，稀土精矿关联交易价格远低于其市场价格。此次稀土精矿提价议案未获北方稀土股东大会通过，公司为保证稀土精矿销售业务的正常开展，拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿，稀土精矿销售价格将提升至公开市场价格。目前，碳酸稀土（REO42%-45%）价格为52900 元/吨，若公司按此价格销售稀土精矿，则较年初稀土精矿关联交易价格26887.2 元/吨提高了26012.8 元/吨，按照四季度稀土精矿交易量为5.75 万吨测算，2022 年公司稀土业务净利润增量约为12.71 亿。

    受钢铁市场行情下行影响，公司钢铁业务亏损严重。公司三季报显示，前三季度公司实现营业收入582.05 亿元，同比下降9.05%；归属于上市公司股东的净利润-7.46 亿元，同比下降119.75%。第三季度实现营业收入171.39 亿元，同比下降30.21%；归属于上市公司股东的净利润-11.65亿元，同比下降214.97%。此次稀土精矿公开销售将极大缓解公司钢铁业务带来的业绩压力。

    投资建议与评级：公司钢铁业务盈利能力较差，但考虑到公司稀土精矿售价的预期提升及公司稀土储量巨大等情况，维持公司“买入”评级。

    预计2022-2024 年公司营业收入为800.59/908.1/924.65 亿元，归母净利润分别为3.92/45.51/65.64 亿元。参考稀土行业市盈率33.6，给予公司30倍PE，公司2023 年合理估值为1365.3 亿元。

    风险提示：新能源车销量和风电装机量低于预期，导致稀土价格低于预期的风险；钢铁行业低迷，导致公司钢铁业务持续大幅亏损的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。