晶盛机电(300316)：新一代金刚线项目投产 耗材业务再填新军

事件

    基于公司公众号新闻，11 月9 日，公司新一代金刚线生产项目投产仪式在上虞举行。该项目的投产，将有效拓展公司核心辅耗材业务发展，进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套，对公司加速产业链高端化延伸、加快战略性新兴产业布局具有重要意义。

    简评

    新一代金刚线项目投产，多下游布局应对多元市场一期项目投产，有望增厚业绩。公司在上虞基地的“晶盛机电金刚线生产项目”正式投产。项目设计包括两期，此次为一期项目的投入生产。中期维度，耗材业务目标规模为百亿空间，金刚线即是重要构成之一。预计一期对应产能达千万公里以上量级，随着产能的逐步爬升，将带来较大业绩弹性。

    多下游行业应用布局。除光伏行业以外，公司金刚线业务在半导体、蓝宝石、磁性材料等方向均有涉足。公司已开发出半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备，设备+耗材有助于实现更好的技术协同性。

    耗材业务再添新军，四大方向齐发力

    蓝宝石+碳化硅+石英坩埚+金刚线四大业务齐头并进，产能扩建进行时。公司耗材业务主要包括蓝宝石、碳化硅、石英坩埚、金刚线。①蓝宝石业务：受益于新建产能的持续投放，全年蓝宝石业务高增长可期。②碳化硅衬底片：拟建设40 万片碳化硅衬底片生产基地，预计2024 年实现设计产能的30%，先期以6 英寸产能为主。2022 年8 月，公司首颗8 英寸N 型SiC 晶体成功出炉，晶坯厚度25mm，直径214mm，实现该领域的重大突破。③石英坩埚：光伏行业石英坩埚需求饱满，为Q3 增量利润的重要构成，更大弹性有望于2023 年逐渐体现。④金刚线：2022 年11月9 日，一期项目正式投产，产能达到千万公里以上。公司已掌握金刚线核心关键技术，拥有金刚线柔性定制和规模生产的能力，产品已具备从原材料、生产设备、技术路线到工艺制程、质量管控、应用服务等技术和成本优势。

    投资建议：公司“装备+耗材”双驱动，保持行业领先地位。预计公司2022-2024 年收入分别为108.28、149.32、180.80 亿元，分别同比增长81.64%、37.89%、21.08%；归母净利润分别为28.36、 39.43、48.05 亿元，同比分别增长65.67%、39.06%、21.86%，对应PE 分别为32、23、19 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：

    ①行业波动风险：受益于下游终端产业持续强劲的市场需求，公司快速发展，业绩不断提升。如果未来下游市场产生周期性或政策性波动，下游终端行业增长势头逐渐放缓，将对公司经营业绩产生不利影响。

    ②订单履行风险：光伏及集成电路产业是我国重点扶持的产业，且目前处于快速发展期，但受投资进度调整及资产实力影响，下游部分客户可能出现取消订单或提出延期交货等不利情形，公司存在未执行订单的履行风险。

    ③技术研发风险：随着行业技术水平不断提高，对产品的要求不断提升，若公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品，则可能会影响公司产品的市场竞争力，对公司业务发展造成不利影响。