餐饮旅游行业2022年三季报总结：环比改善业绩分化 把握疫后修复结构性机会

Q3 餐饮旅游板块整体环比改善，免税受8 月海南疫情影响短期承压，新海港免税城开业有望驱动新一轮增长；酒店行业景气度小幅回落，连锁酒店集团稳步拓店并推荐品牌升级，估值处低位可长线布局；景区方面，区域疫情管控影响下龙头业绩分化凸显。展望2022 年，疫情反复影响持续，消费短期承压仍存，建议短期把握疫后修复结构性机会，长期关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股。强烈推荐：中国中免、锦江酒店、首旅酒店。

    板块整体环比改善，区域疫情管控拖累龙头业绩。2022Q3 餐饮旅游板块整体实现营收257 亿元/下降11.0%，扣非净利润6.9 亿元/下降75.8%，环比扭亏为盈，同比下滑主要系疫情反复拖累部分龙头业绩。

    酒店：行业景气度环比小幅回落，龙头企业稳步拓店。Q3 酒店受疫情反复及消费下行影响景气度小幅回落，7 月疫情缓和以及暑期出行虽然带动部分需求回暖，但随着8 月全国多地疫情反复以及9 月较为严格的防控措施，Q3 锦江、首旅RevPAR 表现弱于Q2，华住恢复领先同业。2022 年Q1-Q3 锦江、华住净开业数量均超过500 家，锦江Q3 扣非后业绩增长45.5%。

    免税：三亚疫情拖累Q3 业绩，新海港项目开业驱动增长。公司22Q3 实现收入117 亿元/同比下降16.2%，归母净利润6.9 亿元/同比下降78%，主要受8月起海南疫情静默影响，线下收入大幅减少，线上（有税）收入利润率较低所致。新海港免税城开业有望推进公司业绩增长，海棠湾二号免税店项目预计2023 年开业，通过引进重奢有望实现量价齐升。

    景区：区域疫情管控下业绩分化明显，整体景气度持续向上。2022Q3 跨省游受阻依旧，多数景区业绩修复，其中宋城旗下杭州、九寨、桂林等区域恢复良好，丽江项目表现优异；受去年8 月南京疫情影响长三角出行需求造成低基数影响，黄山旅游、天目湖、中青旅、九华旅游同比显著改善。

    出境游：国际航线逐步回暖，众信旅游业绩跌幅收窄。Q3 国际航线客流回暖，2022 年中Q3 民航国际客运量为53.6 万人，同比增长36.4%。实现归母净利润-0.5 亿元/+38.2%，同比跌幅显著收窄。

    人资：疫情影响短期招聘需求，灵活用工长期发展向好。Q3 就业随防疫政策放松有所改善，2022Q3 失业率环比Q2 有所回落。科锐国际Q3 实现归母净利润0.9 亿元/+0.9%，短期疫情下同比增速放缓，长期基本面持续向好。

    风险提示： 宏观经济下滑风险、疫情反复风险、旅游行业政策风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险