中航光电(002179)：发布第三期股权激励方案 改革先锋踏上新征程

公司近况

    2022 年9 月22 日，公司公告拟推出限制性股票激励计划，拟向不超过1480 人授予4192.6 万股限制性股票，占公司总股本的2.64%，授予价格为32.37 元。

    评论

    五年内第三次实施股权激励，航空工业国企改革标杆。本次激励是公司自上市以来第三次进行股权激励：1）2017 年，公司向266 人授予占总股本0.99%的限制性股票。2）2019 年，公司向1164 名人授予占总股本2.90%的限制性股票。3）本次股权激励计划涉及公司董事长、总经理、总工程师等高管及核心业务与技术人员等共1480 人。我们认为，公司多次实施股权激励计划，并且激励覆盖面持续扩大，反映出公司管理层面重视人才、注重激励的思路，也为航空航天科技板块的国企改革提供了良好的示范效应。

    考核目标对应扣非净利润复合增速15%，彰显长期发展信心。公司本次业绩考核目标为：1）以2021 年为基数，2023-2025 年扣非净利润复合增速不低于15%、不低于对标企业75 分位值。2）2023-2025 年加权ROE（扣非口径）不低于13.8%、不低于对标企业75 分位值。3）经济增加值指标达到集团考核要求。公司自实施第一期股权激励计划以来，2017-2021 年归母净利润复合增速达24.6%。我们认为，本次股权激励考核所选取的对标企业包括航天电器、中航电子、中天科技、振华科技、三安光电等领先企业，彰显公司对于长期发展的信心，本次股权激励的实施有助于公司保持高效的经营效率，实现业绩的快速增长。

    集团化国际化战略加速实施，产业发展新格局初步形成。1）公司加快产业布局，基础器件产业园项目一期全面开工；拟与洪都航空设立合资公司，提升公司航空EWIS领域领先竞争力；9 月22 日公司公告，与航空工业共同增资子公司沈阳兴华，打造特种领域电机风机隐形冠军，提升其航空发动机线束、风机、电机业务的批生产能力，其中公司增资1.63 亿元，增资后持股比例62.87%保持不变。2）公司国际业务持续拓宽，上半年公司境外收入5.4 亿元，YoY +24.1%，德国子公司正式实现商业运营，越南子公司正式成立，产线建设有序进行。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年37.4倍/28.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.23 元目标价，对应40.0 倍2022 年市盈率和30.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有7.0%的上行空间。

    风险

    订单及产品交付不及预期，原材料价格上涨。