洽洽食品(002557)：需求稳健、逆势提升份额 估值低位建议布局

　　公司近况

    　　8 月底公司对瓜子产品进行提价，我们在9 月底通过草根调研跟踪终端价格已上调，并且公司线上已开始销售升级版坚果乳。

    　　评论

    　　当前公司市值223 亿元，基本回到2021 年10 月提价前水平，对应22/23年PE 分别为22/17 倍。相比于2021 年10 月，主要差异在于成本压力超出预期。1）1H22 葵花籽采购成本同比+10%左右；2）油价上涨、疫情影响物流效率导致1H22 吨运费同比+7.7%；3）海外市场葵花籽产品未提价、毛利率承压；4）1H22 天然气价格同比+30%、新工厂转固，吨人工、折旧同比+12.4%。

    　　公司通过直接/间接提价方式继续传导成本压力。1）公司于今年8 月22 日对瓜子产品再次进行提价，提价幅度约3.8%。为提振泰国市场销售，洽洽在泰国已签约泰国影星，提高品牌知名度。2）8 月尝试将坚果15 天屋顶盒的单袋产品规格有小幅缩小，相当于间接提价。3）2022 年4 月/5 月公司对花生豆类等其他休闲食品提价小个位数。

    　　目前来看提价传导进程较正常，对销量影响可控。目前根据我们9 月草根调研，瓜子终端价已完成上调，大概幅度约5%，下一步经销商计划上调供货价，我们预计需1-2 个月传导时间。重点关注10 月下旬-11 月初渠道顺价后终端需求，如需求不足则会跟进促销。

    　　需求端稳健，洽洽逆势提升市占率；新财年重新推广新一代坚果乳。全国商超数据显示，2022 年1-7 月全国商超坚果炒货销售额同比+11.3%，洽洽瓜子、每日坚果销售额同比+15.2%/+41.7%，沃隆1-7 月销售额同比-5.6%，可见洽洽市占率进一步提升。洽洽每日坚果以“新鲜”为差异化卖点，洽洽每日坚果市占率已占第一。此外2022 年7 月公司重新推出升级版坚果乳“洽洽维多力”，并开通京东自营旗舰店，京东零售价89 元/15 罐，有望贡献业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们保持2022/2023 年收入约70/79 亿元以及利润约10.5/12.8 亿元的预测值，当前股价对应22/23 年约21.3/17.5 倍P/E，我们维持63 元/股目标价，目标价对应22/23 年31.4/25.8 倍P/E，当前目标价对应43%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　消费力弱环境下需求偏弱，行业竞争加剧，食品安全。