三安光电(600703)：签署战略采购意向协议 推动SIC器件车用进程

事件：2022 年11 月8 月，公司发布关于《全资子公司签署<战略采购意向协议>的公告》，公司全资子公司湖南三安与需求方签署《战略采购意向协议》。

    签署战略采购意向协议，奠定碳化硅业务发展基础。协议约定供方按照一定的价格向需方提供产品和服务，需方根据实际需求向供方下立采购订单，基于2022 年市场价格感知，包含2023 年产生的研发业务需求，至2027 年预估该金额总数为人民币38 亿元（含税）。三安集成本次向需方供应的碳化硅芯片将应用于新能源车主驱，有利于进一步提高公司产品市场占有率，提升公司知名度，为公司碳化硅业务的长远发展奠定坚实基础。

    持续布局碳化硅产品，推动车用进程。2022 年9 月2 日，湖南三安发布了1200V 碳化硅MOSFET 系列，包含1200V 80mΩ/20 mΩ/16mΩ，湖南三安的碳化硅二极管系列已经深入光伏、服务器电源和充电桩等领域的头部企业供应链，累计客户超过600 家，已实现国内外客户的大规模出货。湖南三安发布的碳化硅MOSFET 系列旨在2023 年实现整车和新能源汽车零部件的全面突破。2022 年8 月，湖南三安与理想汽车合资打造碳化硅功率半导体研发和生产基地在江苏苏州启动建设，建成后将有助于芯片制造与整车应用的全链打通，建立领先优势，确保供应链安全可靠。

    碳化硅功率半导体市场快速成长。根据半导体材料行业分会援引Yole 预测，2021 年全球碳化硅功率器件的市场规模约为10.9 亿美金，而到2027 年全球碳化硅功率器件的市场规模将增长至62.97 亿美金，年均复合增长率约为34%。根据三安集成官网援引Yole 数据显示，碳化硅功率半导体市场在新能源汽车良好发展态势的推动下，将在2025 年突破30 亿美元，且车用碳化硅功率器件的需求仅占全部碳化硅功率应用需求的60%。对比EV Tank 发布的2025 年新能源汽车销量预估和碳化硅功率芯片的公开产能数据，保守估计仍有超过219 万片的产能缺口。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为140.02/193.93/275.51 亿元， 2022-2024 年公司归母净利润分别为11.79/22.47/36.82 亿元，对应EPS 分别为0.26/0.50/0.82 元/股。基于PE、PB 两种估值法，我们认为公司的合理价值区间为25.61~29.27 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示： LED 芯片价格大幅度下降；行业竞争加剧；公司产能保障不及预期。