紫光国微(002049)2022年三季报点评：业绩持续高增 特种IC龙头

事件：紫光国微10 月28 日发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现收入49.36 亿元，同比+30.26%；归母净利润20.41 亿元，同比+40.03%；扣非归母净利润19.55 亿元，同比+43.89%。对应3Q22，公司实现收入20.31亿元，同比+35.68%，环比+29.93%；归母净利润8.43 亿元，同比+44.87%，环比+26.32%；扣非归母净利润8.01 亿元，同比+43.89%，环比+24.08%。

    下游高景气度持续，3Q22 收入利润再创新高。受益于下游特种行业需求持续旺盛，以及公司产能瓶颈进一步缓解，公司2022 年Q3 收入和利润保持高速增长，创下历史新高。3Q22 公司毛利率65.68%（YoY+1.44pct），同比保持稳中有升趋势，主要由于毛利率较高的特种半导体业务增速较快，营收占比持续提升。研发投入方面，3Q22 公司研发费用3.74 亿元，同比大幅增长119.17%，研发费用率达到18.39%（YoY+7pct，QoQ+5.55pct），主要由于公司持续加大研发投入力度同时研发费用化比例有所提高。

    特种集成电路平台型龙头，新产品推进顺利。深圳国微作为国内领先的特种集成电路龙头企业，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、ASIC/SoPC 等几大系列，500 多个品种。特种集成电路需求持续增长，公司在积极协调整合供应链资源的同时，不断加大研发投入，推动产品升级和丰富产品品类。目前公司已推出2x 纳米低功耗FPGA 系列产品，新一代1x 纳米更高性能FPGA 产品顺利推进中。特种存储和网络总线、接口产品继续保持国内领先地位，同时不断推出新产品扩大领先优势。特种SoPC 为代表的系统级芯片获得客户认可，并全面推广应用。模拟产品领域，公司推出单片电源、电源模组及电源周边配套产品等一系列产品，并于今年上半年推出高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品，获得主要用户认可，有望成为公司新的增长点。

    智能安全芯片发展势头良好，汽车芯片等高端芯片未来可期。公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，2022 年上半年实现收入8.03 亿元，毛利率41.66%（YoY+11.97pct），毛利率大幅提升，主要由于公司海外SIM 卡业务份额提升。

    公司智能安全芯片在第二代身份证、电子旅行证件、全球通信SIM 卡、国内外银行IC 卡芯片市场稳定供货。同时，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中实现批量应用，可转债募投项目高端安全系列芯片和车载控制器芯片研发进展顺利，放量可期。

    投资建议：预计公司22/23/24 年归母净利润至30.00/41.31/55.38 亿元，对应现价PE 分别为44/32/24 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC 行业高景气度和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。