非金属建材&新材料行业2022年三季报总结:新材料景气 传统建材磨底分化

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙颖/聂磊/韩宇/刘毅男/刘铭政 日期:2022-11-10

  投资要点

      三季报总结:从行业景气度来看,石英材料、碳纤维业绩持续高增,安全建材订单扩容逆势发力,碳/碳复材、玻纤、品牌建材、水泥、玻璃板块行业加速见底。从细分板块来看,石英材料供需紧平衡,价格处上升通道;碳纤维量增价稳成本下行,单位盈利超预期。玻纤行业供需快速走弱,粗纱价格进入筑底阶段,电子纱价格提前见底;碳/碳复材价格进入底部区间。地产疲弱叠加疫情反复下,品牌建材中赛道优、C 端优势足的龙头企业率先起底修复。

      水泥收入业绩双承压,旺季价格开启恢复上调。玻璃旺季遇冷,冷修加速望促产能出清。

      新材料:高纯石英砂盈利高增持续兑现;碳纤维价格分化;碳碳复材已步入底部区间;安全建材订单扩容逆势发力。22Q3 石英材料行业收入、利润延续高增。石英砂行业新增产能有限,预计22-23 年行业供需有望持续紧张,价格仍有较大弹性。22Q3 碳纤维价格出现分化,中小丝束高性能纤维价格仍保持较好水平,大丝束价格已出现回落,以价换量或已开始。我们判断目前碳碳复材行业价格已步入底部区间,价格有望企稳,龙头企业新业务拓展亦有望加快。安全建材青鸟消防、震安科技订单持续扩容,收入逆势稳增,市占率望持续提升。

      玻纤:粗纱价格快速下降,有望逐步筑底;电子纱/布望企稳回升;产品中高端化之下,头部企业盈利呈现较高韧性。22Q3 玻纤行业上市公司收入/扣非归母净利润YoY-13%/-44%,QoQ-23%/-43%。受海外需求走弱以及Q2 新增41 万吨产能影响,行业景气度快速回落,库存持续攀升,Q3 粗纱价格快速走低,部分产品已达到上一轮周期低点,我们判断粗纱价格有望逐步筑底。电子纱/布短期供给端压力有所缓解,在成本支撑及需求边际转好下,有望持续企稳回升。行业呈现分化,一是龙头企业中高端产品占比更高,更具盈利韧性;二是制品环节价格体系更为稳定,制品占比更高的公司,盈利稳定性表现更强。

      品牌建材:复苏分化,黑暗隧道中见微光。22Q3 品牌建材板块收入和利润整体底部承压。

      但细分来看,不同赛道和企业呈现一定程度分化,积极因素开始显现。体现在,竞争格局较好和龙头阿尔法强的防水行业,收入下滑幅度较窄。C 端优势明显的伟星新材及三棵树发力建材消费升级,单季收入和利润实现正增。同时,龙头企业在底部依然维持收入和利润端韧性,收入下滑幅度小于行业整体,毛利率受益于原料降价环比明显修复。

      水泥需求疲软成本高位,企业收入业绩双承压;减水剂龙头盈利领跑行业。22Q3 水泥企业收入/业绩呈双位数下滑,需求疲软下竞争加剧致量价齐降,同时煤价高位拖累业绩。9 月价格已开始恢复性上调,Q4 盈利压力环比或有缓解。Q3 减水剂需求整体承压,但价格环比略升,成本端环氧乙烷均价下滑明显。行业仍呈现分化,龙头企业盈利能力继续领跑。

      玻璃:光伏玻璃价格低位具向上弹性;浮法玻璃静待供给端收缩。光伏玻璃行业大幅投产下,价格低位运行叠加成本压力,22Q3 企业增收不增利;需求高增+成本支撑下,价格具向上弹性。三季度浮法玻璃行业盈利重度承压,龙头企业旗滨集团22Q3 单箱盈利约6.4 元/重箱,季环比降幅约70%;企业加速产线冷修有望令后续供给端得到优化,当前行业正加速见底。

      投资建议:我们持续推荐景气度高的石英材料、碳纤维、安全建材;碳碳复材龙头看主业企稳+新业务拓张。玻纤行业进入底部战略布局区间,龙头阿尔法凸显。品牌建材至暗时刻已过,已进入布局时点,优选细分龙头企业。水泥板块估值性价比高,优选有量增逻辑的龙头。

      玻璃板块重点关注浮法冷修技改进度,关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。

      风险提示:需求不及预期;现金流恶化;资产、信用减值风险;原材料价格大幅上涨;数据与实际情况偏差;行业规模测算偏差;使用信息滞后或更新不及时风险。