蓝思科技(300433)：短期业绩承压 盈利能力有望逐步恢复

本报告导读：

    公司业绩承压，未来伴随着下游需求逐步回暖以及新业务的拓展，盈利能力有望逐步恢复。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，下调目标价至 12.5 元。结合公司三季报情况，我们下调其2022-2023 年EPS 为0.38/0.62 元（前值为1.55/1.91）元，预计其2024 年EPS 为0.88 元。参照可比公司估值水平，下调目标价至12.5 元。

    公司业绩短期承压，基本符合预期。22Q3 公司营收达123.93亿元（同比-1.13%，环比+25.83%），归母净利润10.64 亿元（同比+7.61%，环比+894.39%），扣非净利润10.32 亿元（同比+36.79%，环比转亏为盈），毛利率达21.59%（同比-3.42pct，环比+5.86pct），净利率达8.69%（同比+0.72pct，环比+7.37pct）。收入同比下滑主要受疫情和宏观因素等影响，部分客户终端需求较为平淡同时公司经营成本有所提升。

    伴随着智能座舱加速渗透，公司车载业务有望打开增长空间。公司车载业务布局全面，包括车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、仪表盘/B 柱组件、车载装饰件、大尺寸新型汽车玻璃、反光镜、后视镜等产品，并积极探索金属、蓝宝石、陶瓷等新材料在新能源汽车的应用。目前，公司打入特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来等多家客户供应链，未来凭借深厚的技术工艺+产能优势，有望持续拓展市场份额。

    催化剂。公司汽车产品导入新客户

    风险提示。原材料价格剧烈波动；新客户开拓不及预期