新点软件(688232)：Q3收入短期波动 四季度有望加速追回

　　Q3收入短期波动。公司前三季度收入16亿元，同比增长3.2%，归母净利润为1.8亿元，同比增长92.9%，扣非归母为0.53，同比下滑46%。单三季度来看，收入为6亿，同比下降6个点，归母净利润0.93亿元，同比增长10.4%，扣非归母为0.3亿，同比下滑62%。从收入端来看，由于客户主要为政府客户，所以前三季度收入占比较小，第四季度的收入才是重点，21Q4单季度收入占比21年约38%。22Q3单季度的收入下滑可能是因为2季度的疫情较为严重导致项目的实施交付和确认收入有所滞后，有几个地区的项目没有来得及确认收入。从利润端来看，前三季度的毛利率为67.6%，同比下滑0.7个百分点，销售、管理、研发费用率分别增加0.2个百分点、同比增2.7个百分点、同比增加3.4个百分点。管理和研发费用率的增长主要系收入增速较慢。由于费用的刚性以及收入的波动使得公司的扣非净利润有些许波动。

    　　看好公司在智慧招采领域的发展趋势。公司智慧招采业务包括公共资源交易平台、企业招采平台以及运营服务业务，业务逐渐从2G端延伸到2B端。公司已成长为招采领域龙头企业，一方面积极参与电子投标、公共资源交易等领域的标准规范和白皮书编写，另一方面在营收体量上远远超过同行业企业，呈现出较强的竞争优势。目前公司正积极拓展招采领域的SAAS运营服务业务，既为众多的招投标机构提供标书模板以及标书修改服务，又为投标企业以及银行、第三方担保公司等搭建信息沟通的桥梁，逐步推动公司向SAAS运营的盈利模式转变，同时由于SAAS运营服务业务的利润率较高，所以运营业务占比的提升将有效提高公司净利率水平。

    　　公司的盈利能力突出。公司总体的毛利率维持在65%以上，净利率维持在15%-20%之间，这些利润率指标在同行公司中位列前列。公司盈利能力较强主要得益于：1）产品研发层面，公司积极践行IPD开发流程，开发效率大幅提升；2）产品交付层面93，公司总部通过海量经验积累，将交付过程流程化、标准化形成远程交付能力；3）内部管理方面，项目经理对总体项目负责742，不断加强对于项目交付效率、项目成本毛利等指标考核。

    　　风险提示：疫情对项目招标及交付影响；平台运营不及预期；招投标平台、政务及建筑业务竞争加剧；下游客户IT预算不足。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计2022-2024年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元，同比增速20/32.8/30.5%；摊薄EPS=1.83/2.44/3.18元，当前股价对应PE=28.4/21.4/16.4x。公司为政务信息化龙头16w，维持“买入”评级。