晶澳科技(002459):老牌组件龙头 迎接TOPCON时代

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜 日期:2022-11-09

  核心观点:

      光伏组件老牌龙头,垂直一体化保障业绩稳健增长。公司成立于2005年,以电池片业务起家,2019 年回A 上市,率先打通垂直一体化布局,截至2022 年中报,公司硅片/电池/组件产能分别为32/32/40GW,按照公司产能规划,预计2022/2023 年底组件产能分别达50/75GW,硅片及电池产能保持在组件产能的80%左右,从而有效平抑主产业链供需错配波动,保障订单交付及盈利能力,同时加快N 型技术迭代升级。

      光伏长坡厚雪,全球化渠道及品牌巩固组件龙头地位。全球能源转型指引光伏迈向TW 时代,硅料阶段性供给不足成为装机瓶颈,随着硅料新增产能逐步释放,预计23 年硅料产量约150 万吨,对应可支撑光伏装机超400GW,供给增加刺激潜在装机需求爆发;公司精耕全球化渠道及品牌影响力,并结合全球贸易情况布局海外产能,预计2022 年底在东南亚地区形成约4GW 硅片/电池/组件一体化产能,有效应对全球贸易风险,巩固龙头地位,2021 年出货量24.1GW,对应市场份额约12%,预计22/23 年出货量35-40GW/60-65GW,对应市场份额约13%/20%;量产N 型组件,把握新技术格局重塑机遇,深化“一体两翼”。公司22年5 月发布首款N 型组件产品DeepBlue 4.0,量产电池转换效率达24.8%以上,组件最高转换效率达22.4%,最高功率达625W,预计23 年底N 型产能超27GW,全年出货量超20GW,结合N 型组件溢价空间,将通过享受新技术红利巩固盈利能力。此外,公司以主产业链“光伏产品事业群”为依托,构建“一体两翼”业务体系架构,提供优质新能源系统整体解决方案。

      盈利预测和投资建议。预计22-24 年归母净利润50.48/78.58/107.52亿元,给予23 年30 倍PE 估值,合理价值100.10 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期,产业链价格大幅变动,贸易政策风险等。