亿联网络(300628)：Q3业绩高增 产品阵列持续丰富

事件：公司前三季度营收35.60 亿元，同比+40.8%，归母净利润17.81 亿元，同比+46.21%，扣非后归母净利润16.66 亿元，同比+53.28%；Q3 单季度营收12.23 亿元，同比+39.23%，归母净利润6.44 亿元，同比+56.38%，扣非后同比净利润6.05 亿元，同比+60.78%。毛利率62.71%，同比+2.01pp，环比+0.8pp。

    多条业务线相互赋能，新产品持续推出。当前，海外企业采购降本增效类通信设备的意愿强，且更加偏好高性价比的产品，公司充分发挥供应链及成本优势，进一步加强自身竞争优势。同时，公司持续拓展新品品类，会议平板在第三季度实现了小批量的市场推广和销售，整体市场反响良好；集视频会议、高清语音、即时消息、互动协作于一体的全国产统一通信与协作方案UME4.0 成功发布；蓝牙耳麦也在快速迭代中，第四季度会继续推出新品；智慧会议室解决方案也在快速的推陈出新。公司业务多元化布局，三条针对不同场景应用的业务线相互赋能，在全球企业数字化转型和混合式办公趋势下有望持续维持稳定增长。

    汇率变动增益利润。Q3 销售费用0.57 亿元，同比+48.13%（主要由于推进海外业务带来差旅费用增长较明显，同时，摊销一定比例的总部大楼折旧），管理费用0.25 亿元，同比+8.64%，财务费用-0.70 亿元，同比-1248.15%（主要是汇率变动带来正向贡献），研发费用0.9 亿元，同比+38.06%。Q3 末存货维持高位，实现5.99亿元。

    盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为统一通信细分领域国内龙头，随着产品线布局不断丰富，有望继续逐步提升市场份额，同时，在人才激励方面，公司正式成立了事业合伙人持股计划，并推出新一期的限制性股票激励计划，将充分激发组织活力，助力公司维持快速的成长能力。预计公司2022-2024 年收入分别为48.16 亿元、62.94 亿元和82.04 亿元，归母净利润分别为22.36 亿元（+2.85%）、27.53 亿元（-2.38%）和35.81 亿元（-0.22%），EPS 分别为2.48 元（+2.90%）、3.05 元（-2.56%）和3.97 元（-0.25%），参考可比公司估值，给予公司22 年PE 40x（未调整），对应目标价格为99.21 元（+2.91%），维持“优于大市”评级。

    风险提示。新产品推进不及预期；市场竞争加剧，产品价格下滑风险；上游材料短缺导致成本大幅上行风险。