大秦铁路(601006):疫情叠加秋修 10月日均运量60.3万吨 分红托底绝对收益

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦/冯思齐 日期:2022-11-09

  疫情叠加秋修,10 月运量同比下降43.1%

      大秦线10 月日均运量60.29 万吨,同比下降43.1%,主要受大秦线湖东机务段疫情与秋修影响。一方面,据大同市政府新冠防控新闻发布会,10 月16 日18 时至17 日18 时新增湖东电力机务段阳性感染工作人员96 人。另一方面,据CCTD网,从9 月28 日起,大秦铁路开始为期25 天的集中检修。

      短期疫情影响逐步消除,不改长期需求

      10 月中旬开始的大秦铁路湖东机务段疫情,影响大秦线司机开展工作,导致发车减少全月运量同比降低43%,假设秋季修后正常日运量120 万吨左右,则我们测算疫情影响10 月运量1400 万吨左右。

      我们通过到港量分析,疫情影响逐步消除,测算当前日运量已恢复至50 万吨以上,预计11 月中旬日运量可恢复至100 万吨之上。同时中长期看,居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。整体供需依然向好,疫情仅为短期非经常性因素,预计2022 年大秦线运量4.1-4.2 亿吨,2023 年运量可恢复至4.3-4.4 亿吨。

      环保政策影响略微,大秦线运量长远提升空间仍在结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。

      绝对金额分红承诺脱钩利润,绝对收益形成托底根据公司2020-2022 年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股。

      2021 年分红比例58.6%,对应2022/11/8 收盘价的股息收益可达7.3%,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司稳健配置价值。

      盈利预测与估值

      考虑到今年疫情影响,同时假设后续疫情影响逐步消除,我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别121.34 亿元、132.32 亿元、136.08 亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.79 倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。

      风险提示:煤炭需求大幅下降 ;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。