仁和药业(000650):药品板块短期承压 健康品板块平稳增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2022-11-09

  核心观点:

      公司发布2022年三季报,归母净利润同比下滑13.0%。公司2022年前三季度实现营业收入38.46亿元,同比增长5.09%;实现归母净利润4.56亿元,同比下滑13.0%;实现扣非归母净利润4.22亿元,同比下滑15.49%。2022年Q1-3公司经营性现金流量净额为2.93亿元,同比增长4.76%。单季度来看,公司22年单Q3实现营业收入12.85亿元,同比增长2.20%;实现归母净利润1.56亿元,同比下滑18.78%;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比下滑15.96%。考虑21年Q3新枚购公司并表带来的高基数影响,22年Q3利润端环比Q2有所改善,符合市场预期。

      前三季度疫情多地散发,公司药品板块短期承压。公司为中国制药百强企业,旗下产品集群丰富,拥有多个中国驰名商标,包括仁和可立克、优卡丹、妇炎洁、闪亮等,销售网络覆盖全国多个省市。2022年前三季度全国多地出现疫情散发,对公司正常经营造成阶段性影响。预计四季度随疫情影响逐步减弱,药品板块经营趋势将逐步向好。

      健康产品板块预计维持较快增速。目前公司大健康产品业务板块一共有六家商业公司、三家工业公司,产品种类涉及功效性化妆品、护肤护发用品、洗涤用品;母婴用品;保健食品、饮料;医疗器械、保健器材;保健品、中药饮片等。相比于药品板块,公司健康产品板块线上销售占比较高,受疫情影响相对较弱,H1大健康产品板块收入同比增长76.27%,预计三季度基本延续此前增长态势。

      盈利预测与投资建议。考虑到疫情散发对公司产品终端销售的影响,我们下调公司22-24年的EPS至0.49/0.56元/0.63元/股,对应PE为12.47x/11.09×/9.75x.参考可比公司估值,我们认为适合给予公司2023年20倍PE估值,对应合理价值11.1元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。新品竞争风险;集采等政策风险;疫情反复的风险。