隆基绿能(601012):22Q3业绩超预期 HPBC电池正式量产

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/陈明雨/尹仕昕 日期:2022-11-08

  投资要点

      22Q3 业绩超预期,归母净利润同比增长75.40%2022Q1-Q3,公司实现营业总收入870.35 亿元,同比增长54.85%;归母净利润109.76 亿元,同比增长45.26%;其中实现投资净收益31.85 亿元。2022Q3,公司实现营业总收入366.18 亿元,同比增长73.48%;归母净利润44.95 亿元,同比增长75.40%,环比增长17.78%;其中实现投资净收益13.83 亿元。公司业绩实现大幅增长主要原因系:(1)光伏硅片、组件销量和价格增长;(2)投资收益和汇兑收益增加。

      光伏硅片:持续推动技术创新,保障新型电池技术硅片供应2022Q1-Q3,公司单晶硅片出货量超60GW,其中2022Q3 出货超20GW。公司在成本控制、品质提升、装备智能化等方面持续推动技术创新,硅片质量行业领先。对于新型电池技术所需硅片的性能要求,公司已实现了从原料、装备、辅材等各个环节的兼容生产,为新型电池技术供应硅片做好充足的技术储备和量产保障。产能方面,公司鄂尔多斯项目年产46GW 单晶硅棒和切片项目加快推进。

      电池及组件:HPBC 电池正式量产,溢价能力显著2022Q1-Q3,公司单晶组件出货量超30GW,其中2022Q3 出货超12GW。公司坚持以技术创新推动产业进步,不断加大新技术研发投入,现已研发和储备多种新型电池组件技术。2022 年9 月,公司西咸乐叶年产15GW 高效单晶电池项目正式投产,新型电池技术HPBC 进入量产阶段;同月,公司在自主研发的掺稼P 型M6 全尺寸单晶硅片上,将HJT 电池转换效率刷新至26.12%。目前,新一代HPBC 电池量产效率突破25.0%,Pro 版本效率突破25.3%。基于HPBC 电池技术,公司推出Hi-MO6 组件,具有美观、高效、可靠、智能的特点。该产品将优先聚焦于分布式应用场景。目前主要在欧洲和日本市场试销,客户反馈积极,总体溢价达到约3-4 美分/W。

      盈利预测及估值

      维持盈利预测,维持“增持”评级:公司为光伏一体化龙头,成本优势显著,产品领先+机制变革构建长期竞争优势。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为140.89、180.74、220.96 亿元,对应EPS 分别1.86、2.38、2.91 元/股,对应PE分别为28、22、18 倍。维持“增持”评级。

      风险提示:光伏装机需求不及预期;国际贸易摩擦加剧