神农集团(605296)：怎么看待神农集团的生猪养殖水平？

　　在我们2021年的深度 报告《长江消费龙头复盘系列之牧原股份：专注与专业铸就辉煌》中，我们总结牧原股份穿越周期成长为龙头的核心原因在于公司高度专注与专业化，从而通过领先的养殖技术构建成本优势。在上市的生猪养殖企业中，神农集团商品猪养殖完全成本仅次于牧原股份位列第一梯队，而究其优秀养殖成绩的来源，同样是公司在养殖业务的高度专注与专业。

    　　养殖成本仅次于牧原，省外扩张增厚盈利能力

    　　在目前主要的上市生猪养殖企业中，神农集团三季度商品猪养殖测算完全成本约16.6 元/千克，仅次于牧原股份，位列第一梯队。比较神农集团与成本领先的牧原股份单位成本项目情况，主要差异在于原材料（主要为饲料成本与仔畜成本）。未来，随着公司省外扩张的推进，即向饲料价格相对更低，而猪价相对更高的广西与广东地区扩张，公司饲料成本水平或有所降低，销售价格或也将提高，这也是神农集团未来提升生产成绩之外的成本下降与盈利能力提升的空间。

    　　低成本优势使得公司在当前猪价景气阶段获取高利润，测算公司三季度养殖业务利润1.4 亿元。

    　　养殖核心团队科班出身，上市后专注深耕养殖主业神农集团专注与专业的团队是其先进养殖理念与优秀养殖成绩的基础，华南农业大学兽医学专业出身的公司董事长何祖训，奠定了神农集团生猪养殖业务以健康为中心、以生物安全为核心、以智能化信息化为手段的养殖理念。此外，神农集团培养与积淀了一批专业的管理干部，践行其先进的养殖理念。公司当前的养殖业务负责人顿灿先生、养殖事业部生产中心运营总监刘先高先生、养殖事业部健康管理中心兽医总监李明先生均为科班出身，在公司内部成长为养殖业务核心团队成员。神农集团实践以生物安全为核心的养殖理念，除了有专注与专业的养殖团队，以及生物安全防控设施的投入外，养殖过程中员工的管理及饲养流程中的细节则更为重要，神农集团给予管理干部以及基层员工高于行业平均水平的激励，充分调动人员积极性与执行力。

    　　践行生物安全为核心的养殖模式，不断精进养殖技术与工艺神农集团涉足生猪养殖行业20 年来，在专注与专业的团队主导下，不断精进养殖技术与工艺，提高生产成绩，完成了由传统养殖向现代化工厂养殖的转变。具体来看，神农集团的现代化养殖模式由前端的高质量种猪、严格的猪场选址、严密的生物安全防控体系、日常疫病监测与净化、自动化、智能化设备以及优质营养的饲料供给构成。神农集团于2003 年与2005 年于云南石林、普洱与曲靖建设的养猪场均为无自动化与半自动化的传统养猪场， 2013 年，神农集团与美国最大的生猪养殖管理咨询公司——PIPESTONE 公司合作，引进了国际先进的养猪技术，并以此理念建成宣威母猪场，作为神农集团第一个现代化生猪养殖场。此后公司开始复制现代化养殖模式，将原有的石林、普洱与曲靖传统养猪场逐步关闭，并新建其他现代化养猪场。

    　　随着神农集团现代化养殖模式的复制，公司完成了传统养殖向现代化工厂养殖的转变。当前公司自营34 个现代化养猪场，包括核心母猪场9 个、一体化猪场（兼有种猪和保育及育肥猪养殖、公猪站）3 个，分布于云南与广西两个省份。公司自营猪场均落实其现代化工厂养殖模式。

    　　风险提示

    　　1、猪价波动超预期；

    　　2、重大生猪疫病风险；

    　　3、公司养殖业务扩张速度不及预期。