英杰电气(300820)：充电桩、储能带来新增成长动能 定增打开空间

　　公司动态

    　　公司近况

    　　11 月7 日公司拟募集不超过4 亿元，投资充电桩、储能等项目扩产中，其中充电桩拟投资2.1 亿元，电化学储能项目拟投资0.8 亿元，补充流动资金1.1亿元。

    　　评论

    　　公司充电桩业务需求旺盛，亟待扩产打开产能瓶颈。公司充电桩领域开发了JK32/JY32 系列的7kw交流桩、GN/GM系列交流桩以及ZF系列的直流快充桩，随着公司业务的快速发展，整体产品型号、规格的需求也更加丰富，现有的租赁厂区难以满足生产需求。公司公告拟2 年内新增建设41.2 万台/年的充电桩产能，其中交流桩40 万台/年，直流桩1.2 万台/年。我们按照直流桩4 万元/台，交流桩0.2 万元/台，测算可得产值约为13 亿元。

    　　公司技术立本，国内+海外市场双轮驱动。公司产品通过充电桩CE认证，且公司开发的交流充电桩也为国内首台通过美国UL认证的产品；此外公司开发的“充电桩集成功率控制器”大幅缩减线束数量，缩减充电桩建设成本和运维服务成本。而从市场端来看，公司两条腿走路，一方面在国内市场与蜀道集团合作，当前产品已经覆盖了川内100 多个高速服务区，且不断与成都交投、云南能投、成都城投等推进商务合作；另一方面也在美国、意大利、英国等积极推广产品。

    　　技术一脉相承，储能带来新的增长动能。公司聚焦于家储和工商业储能，从技术角度来看，储能与工控及电力电子等技术一脉相承，根据公告公司拟于2 年内建设60MW PCS 以及60MWh的储能系统产能，打开成长空间。

    　　我们持续看好公司业务的平台化扩张进程。公司底层技术仍为工业自动化和电力电子技术，业务可延展性较强。公司一向擅长在细分蓝海市场中积累份额，光伏设备、半导体等均属于高壁垒、格局清晰的行业；而储能、充电桩相对而言空间更为广阔。我们持续看好公司在工业窑炉、医疗等诸多行业的延展性，考虑到多数业务均为培育期，而一旦成型也往往会迎来业绩的非线性增长，持续看好公司的平台化扩张。

    　　盈利预测与估值

    　　公司未来两年内新增41.2 万台充电桩以及60MW储能变流器和60MWh储能系统，迎来新的增长点，我们维持2022 年盈利预测并上调2023 年净利润6.3%至4.5 亿元，当前股价对应23 年35.7x市盈率。维持跑赢行业评级和140 元目标价，对应2023 年44.6x市盈率，仍有24.9%的上涨空间。

    　　风险

    　　在手订单交付不及预期，新产品拓展不及预期，行业竞争加剧，光伏扩产不及预期。