海光信息(688041)：业绩维持高增 受益国产替代发展前景良好

　　事件点评

    　　事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度，公司实现营收38.20 亿元，同比+180.88%，实现归母净利润6.52 亿元，同比+424.16%。

    　　其中，2022Q3 单季度实现营收12.9 亿元，同比+63.6%，归母净利润1.76亿元，同比+6.06%。

    　　收入与利润高增，持续高研发投入。1）公司前三季度实现营收38.2亿元，同比+180.88%，实现归母净利润6.52 亿元，同比+424.16%，公司加大市场开发力度、进一步丰富产品线，满足了不同客户的多样化需求，下游客户对国产高端处理器的需求持续增加。利润增速高于收入增速主要是由于收入快速增长，以及费用增速低于收入增速所致。Q3 单季度，实现营收12.9 亿元，同环比+63.6%/-17.4%，实现归母净利润1.76 亿元，同环比+6.06%/-46.93%，业绩增速环比下滑，主要是由于公司收入结构变化，新产品海光3 号正处于市场推广阶段所致。2）公司收入增速高于费用增速，各项费用率均呈现下降态势。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.45%、2.56%、26.96%，分别同比减少1.04pct、2.31pct、10.3pct。前三季度公司研发费用10.3 亿元，同比+103.22%；研发投入13.91 亿元，同比+25.24%，占营收的比例达36.42%，处于同行业较高水平。公司坚持高研发投入，秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，新品开发有序推进。

    　　x86 生态优势显著，海光产品性能突出。公司在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品的商业化应用，产品性能对标国际一线大厂，处于国内领先地位。CPU 系列海光1、2、3 号产品基于x86 架构，多款产品性能比肩Intel、AMD 等大厂产品，安全可靠，已顺利导入浪潮、联想、新华三、同方等多家国产服务器厂商。IDC 预计2025 年中国x86 服务器出货量将达到525.2 万台，2022-2025 年CAGR 将达8.74%。

    　　海光DCU 采用GPGPU 架构，兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，目前深算一号已实现小批量生产。公司产品兼容主流生态，成立“光合组织”，打造以海光为核心的国产生态体系，加速拓展国产CPU 优势市场。

    　　信创国产化浪潮下，短期冲击不改长期成长趋势。美国出台新出口管制政策将公司列入“实体清单”，短期对公司股价造成一定冲击。根据公司反馈，该事项不会对公司短期内运营及财务状况产生较大不利影响，长期影响需要公司进一步评估。我们认为，此次事件将加速公司自主研发的投入力度，并加大市场开拓力度，行业信创市场国产替代潜在空间广阔。目前海光CPU 产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要领域。2022 年既是党政信创收官之年，也是行业信创元年，党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市下沉到县乡街道；行业信创进入全面推广阶段，金融、电信进入落地关键阶段；央国企信创推广工作计划有望于明年启动。中长期看，随着国家相关政策文件的推出，“十四五”国家信息化规划有望开始逐步落地，未来三年，党政信创、行业信创以及央国企信创的建设将迎来全面加速。公司作为国内X86 架构CPU 厂商领军者，将充分受益于信创国产替代巨大机遇。

    　　投资建议

    　　公司是国内稀缺的X86 架构CPU 厂商，生态优势显著，产品性能突出，新品有序推出，在主营业务领域的国产替代中具备较大竞争优势，信创国产化浪潮下公司未来发展前景良好。考虑到公司产品结构变化，　　我们略调整盈利预测， 预计2022-2024 年营业收入分别为53.01\76.72\129.18 亿元，归母净利润分别为10.21\15.14\23.78 亿元，对应EPS 分别为0.44\0.65\1.02 元/股，对应2022 年11 月4 日44.34 元/股收盘价，PE 分别为100.93\68.06\43.33 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　相关政策落地不及预期；新产品研发进展不及预期；中美关系恶化无法使用授权技术。