郑煤机(601717)：22Q3业绩稳健增长 未来发展可期

公司Q3营收、归母净利润同比增长19.4%、32.6%。根据财报，22年Q3公司实现营收82.5亿元，同比+19.4%；实现归母净利润5.0亿元，同比+32.6%。其中煤机板块营收、归母净利润分别同比+33.4%、+19.0%；汽零板块营收、归母净利润分别同比+6.3%、26.0%。汽零板块方面亚新科Q3营收7.9亿元，同比-10.4%，主要受国内商用车市场不景气影响；SEG板块营收30.1亿元，同比+12.4%，若不考虑汇率波动，SEG实现4.4亿欧元，同比+23.6%。在商用车市场下滑、疫情等因素影响下，公司前三季度业绩已经实现去年全年水平，符合公司一贯的稳健风格。

    煤机订单持续增长，汽零SEG高压电机取得突破性进展。煤机板块四化战略再获突破，成套综采装备推广已在国内外全面铺开，多个成套化项目先后完成设备联调验收，同时叠加煤炭行业良好发展趋势，公司订单有望持续增长；汽零板块亚新科已获得长安、小鹏、零跑、比亚迪、问界等定点，SG已获某头部新能源智能汽车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购项目订单，高起点切入新能源汽车电驱系统供应链。

    盈利预测与投资建议：公司是治理结构进一步优化后由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业，煤机增长来自智能化及成套化，汽零增长来自国际化及新能源。考虑到传统汽车业务改善后稳态自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）及转型新（能源)业务后发逻辑逐步兑现概率显著提升，我们预计公司22-24年EPS为1.41/1.77/2.07元/股，维持A/H股合理价值25.2元、25.2港元(汇率1.20)，维持AH股“买入”评级。

    风险提示：煤炭行业景气度下降；汽零业务整合及开拓不及预期等。