上汽集团(600104)：10月批发同比-14% 新能源车型表现良好

公告要点：上汽集团2022 年10 月产销量分别为494,821/503,308 辆，同比分别-13.50%/-13.54%，环比分别-9.18%/-2.67%。其中：上汽乘用车10 月产销量分别为68,957 /67,939 辆，同比分别为-28.83%/-32.06%，环比分别为-9.93%/-9.23%；上汽大众10 月产销量分别为125,361/125,303辆，同比分别+7.77%/+4.42%，环比分别-7.91%/-3.76%；上汽通用10 月产销量分别为122,279/119,001 辆，同比分别-6.11%/-9.85%，环比分别+9.64%/+6.23%；上汽通用五菱10 月产销量分别为144,404 /160,000 辆，同比分别-28.03%/-20.00%，环比分别-20.61%/-2.56%。

    10 月集团批发同比-14%。根据乘联会初步统计，10 月行业批发226.2万辆，同环比分别+15%/-1%。上汽集团10 月批发表现略差于行业整体。

    1）分品牌来看，环比增速最佳的为上汽通用。上汽自主10 月产批同环比均下滑，智己L7 本月交付860 辆，环比-15.60%，智己L7 SP 性能版于11 月初上市，定价47.88/57.88 万元，驾控体验出色。飞凡R7 实车于10 月登录全国170+门店体验中心，同时发布车电分离服务，规划2022 年将投建40 座换电站；上汽通用五菱10 月产量环比下滑20.61%。

    五菱持续推进全球化战略，10 月Air ev 交车2022 G20 峰会官方用车，在印尼市场中已获得4000+订单；上汽大众10 月产批同比实现正增长。

    10 月途铠2023 版、Polo Plus2023 款正式上市，产品矩阵再次优化；上汽通用10 月产批环比正增长，好于集团整体表现。2）分能源类型来看，上汽集团新能源汽车10 月产批分别为10.26/10.18 万辆，同比分别+38.48%/+32.19%，环比分别-9.79%/+6.70%。3）分国内外市场来看，出口本月环比回落。上汽集团10 月出口8.41 万辆，同环比分别-3.31%/-22.41%，1-10 月份出口累计77.2 万辆，在行业中保持持续领先。

    10 月上汽集团整体去库。10 月上汽集团企业当月库存-8,487 辆（较9月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+58、+3278、+1018、-15,596 辆（较9 月）。

    盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为 197.54/234.06/261.50 亿元，对应EPS 为 1.69/2.00 /2.24 元，对应PE 为8.58/7.24/6.48 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。