金杯电工(002533)2022年三季报点评:Q3业绩略有下滑 扁电磁线业务发展迅猛

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2022-11-08

公司发布2022 年第三季度报告:2022 年前三季度实现营业收入96.02亿元,同比增长3.07%;实现归母净利润2.64 亿元,同比增长1.02%;实现扣非归母净利润2.46 亿元,同比增长4.41%。其中2022 年Q3 实现营业收入34.02 亿元,同环比分别减少7.38%和2.02%;实现归母净利润0.90 亿元,同环比分别减少6.33%和9.02%;实现扣非归母净利润0.83 亿元,同环比分别减少5.74%和13.46%。

    受宏观环境扰动,业绩略有下滑。公司2022 年Q3 季度营收和利润同环比均有所下滑,我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软,公司主营线缆业务竞争加剧导致。公司2022 年Q3 毛利率为10.50%,同比减少1.39pct,环比减少3.14pct;净利率为2.66%,同比减少0.20pct,环比减少1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23%、1.39%、3.61%、0.19%,同比分别变化+0.20%、+0.20%、-0.26%、-0.36%,环比分别变化-1.83%、-0.40%、+0.30%、-0.04%。

    新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张,800V 项目蓄势待发。公司于2021 开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建,一期产能7000 吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工,配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用,1.2 万吨上引铜杆设备已完成安装。

    目前,公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工,二期预计将在年底投产,届时一二期产能合计将达到2-2.5 万吨/年。同时,公司目前正在加紧800V 高压平台用电磁线产品打样,在手项目超过20 个。

    随着公司产能扩张、扁线电机渗透率提高和800V 平台落地,公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长,我们看好公司Q4 和明年的业绩表现。

    【投资建议】

    公司是国内电磁线龙头企业,下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务快速增长。我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为138.43/154.60/184.48 亿元,归母净利润分别为3.74/4.61/5.72 亿元,对应PE 分别为12.49/10.13/8.16 倍,对应EPS 分别为0.51/0.63/0.78元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    扁线电机渗透率不及预期;

    产能扩建不及预期;

    原材料价格波动风险。