力量钻石(301071)：价格波动和限电影响Q3增速 Q4有望环比向上

　　事件

    　　公司发布2022 年三季报：22Q1-3 营收6.74 亿元/+96.0%，归母净利润3.50 亿元/+117.3%，扣非归母净利润为3.40 亿元/+117.3%；经营活动现金流量净额为2.60 亿元/+103.1%，EPS（基本）为2.90元/股、同比+62.9%，ROE（加权）为31.7%/+1.06pct。

    　　简评

    　　22Q3 收入业绩同比高增、环比略下滑，预计受培育钻石&工业金刚石价格环比下降、限电等因素影响。22Q3 营收2.27 亿元/+80.09%、环比-11.45%，22Q3 归母净利润1.11 亿元/+108.9%、环比-19.7%，主要系22Q3 培育钻石、工业金刚石价格出现不同程度的环比下降，预计价格降幅在10%-15%；另外，Q3 高温限电影响生产， 预计影响收入2-3 千万。22Q3 公司毛利率58.7%/-0.63pct，较22Q1、Q2 的69.2%、67.5%出现下滑；22Q3净利率为48.9%/-6.73pct（22Q1、Q2 为52.8%、53.9%）。

    　　美国珠宝零售旺季来临，培育钻石毛坯均价已逐步企稳。在美国高通胀下（9 月美国CPI 为8.2%），9 月印度培育钻石裸钻出口额1.78 亿美元/+85.6%、创下单月新高且环比回暖，主要系美国进入Q4 消费旺季开始提前备货。今年以来培育钻石在美国渗透率继续提升，据Tenoris 数据，22 年1-8 月美国培育钻婚戒销量+78%，天然钻婚戒销量-20%，培育钻石在美国订婚钻戒领域的渗透率达10%。

    　　高温高压竞争格局较好，公司定增落地，扩产能方面一马当先，与潮宏基合作布局培育钻石下游品牌。高温高压法技术难度较高、技术扩散较慢，近期力量39 亿定增已落地、为同行中扩产资金最充裕公司。截止22Q3 公司固定资产9.49 亿、较22Q2 新增1.4 亿元，预计22Q3 压机1000 台左右。公司22、23 年预计扩产600、1000 台压机，对应培育钻石产能约100、200 万克拉/年。公司2022 年8 月与潮宏基等设合资公司，创建并运营培育钻石品牌，进一步实现上下游全产业链布局。

    　　投资建议：基于Q3 业绩略低于预期，下调公司盈利预测，预计公司22-24 年营收9.6、16.0、21.5 亿元（前值9.8、16.2、23.7亿元），同增92.7%、69.8%、33.1%；归母净利润为4.8、8.0、10.7（前值5.1、8.5、12.4 亿元），同增100.6%、67.3%、33.1%；对应PE 分别为39、23、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）培育钻石需求不及预期：培育钻石需求80%在美国，美国22 年以来一直处于高通胀，若通胀持续、或将对于终端需求产生影响； 2）竞争加剧毛利率下降：超硬材料产业在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长的影响下，行业规模明显增长。目前在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下，公司产品价格全面上涨，行业处于高景气时期。随着行业竞争对手产能不断扩大，行业新进入者增多，培育钻石市场增长放缓等因素的影响，公司产品存在价格下降的风险。