有色金属行业2022Q3总结:盈利环比下滑 能源金属表现亮眼

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张航/张建业/张弋清/刘小华/吴纪磊 日期:2022-11-08

2022 有色板块整体情况,从二级市场来看:2022 年至今(2022 年10 月31 日)有色金属板块整体跌幅为14.28%,板块排第16;2022 年前三季度,有色金属下跌11.5%,板块排名第15,其中2022Q3 有色金属跌幅为13.18%,板块排名第27;细分板块中,2022 年至今黄金板块表现优于有色其他子板块。

    细分板块来看:总体业绩环比下滑,能源金属表现亮眼。①贵金属:2022 年前三季度金价均价同比上涨1.36%,归母净利润同比增加105.90%。2022Q3 黄金价格同比下降3.34%,环比下降7.67%,2022Q3 贵金属板块归母净利润同比减少49.31%,环比减少19.83%。②基本金属:2022 年前三季度铝/铜/锌价分别同比上涨10.52%、0.29%、15.46%,归母净利润分别同比增加21%、24%和2%。③能源金属:2022Q3 电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别同比上涨340.6%、318.0%;硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降23.04%和21.37%;电解镍价格同比上涨25.8%;锂板块2022 年前三季度归母净利润同比增加约516%,钴板块2022 年前三季度归母净利润减少13%,镍板块2022 年前三季度归母净利润同比增加5%。

    投资建议:看好铜铝、锂镍稀土、贵金属机会。

    1) 工业金属:供给约束仍在,金属价格韧性较强。供给端:双碳大背景叠加资本开支不足和疫情扰动,推高工业金属成本曲线,供给端周期仍在途中。需求端:新能源需求旺盛,传统需求复苏,商品价格韧性较强。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、索通发展,驰宏锌锗。

    2) 新能源金属:新能源需求仍然高增,能源金属供需结构长期偏紧,资源溢价能力提升。锂:供给偏紧格局未来有望长期持续,锂资源溢价有望维持高位;需求受益电动车和储能拉动,供需格局仍将长期向好。镍:短期二元定价体系下结构性短缺支撑镍价,需求端大圆柱电池量产在即,三元需求有望边际向上。稀土:海外供应趋紧,指标增长平缓,受益于下游需求多点放量,价格或能维持高位。建议重点关注华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛和资源。

    3) 贵金属:超预期加息压制金价,中长期金价上行空间充足。当前金价受加息影响处于震荡走势,美联储加息尾部渐进,金价压力将初步释放,在前期全球货币大幅超发的背景下,中长期看好金价上行,建议重点关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业。

    风险提示:金属价格大幅下跌,终端需求不及预期,全球经济衰退。