东方电缆(603606):Q3毛利率环比提升 新增订单加速落地

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/陈明雨/卢书剑/尹仕昕 日期:2022-11-08

2022Q3 毛利率环比提升,公司盈利能力回暖

    2022 前三季度,公司实现营业收入56.65 亿元,同比下降1.88%;归母净利润7.36 亿元,同比下降23.42%;毛利率23.61%,同比减少4.30pct。2022Q3,公司实现营业收入18.05 亿元,环比下降11.66%;归母净利润2.14 亿元,环比下降12.20%;毛利率23.50%,环比提升2.92pct。主要系:(1)部分海缆项目交期延迟;(2)公司海缆及海洋工程盈利能力提升。

    海缆+海工+陆缆业务齐头并进,海缆交付有望恢复2022Q3 公司陆缆系统营业收入为10.67 亿元,同比下降4.82%,占公司营收比例59.41%;海缆系统营业收入4.69 亿元,同比下降52.86%,占公司营收比例26.11%;海洋工程营业收入2.59 亿元,同比下降3.05%,占公司营收比例14.42%。2022Q3 公司陆缆板块营收环比下降12.76%,海洋板块营收环比下降11.75%,主要系部分海缆项目短期交期延迟,随项目开工海缆有望恢复交付。

    规划产能充裕,深化阳江规划布局南方市场

    公司进一步深化南部广东阳江基地的产能规划,将同时启动一、二期项目的建设,相比原有的设计产能有所增加;原一期项目规划年产能为海底电缆300km,年产值15 亿元。随宁波东部(北仑)未来工厂投产,公司现有海缆年产值已达60 亿元,预期阳江产能释放后,公司有望充分受益国内市场需求提升。

    海缆龙头持续中标订单,海外业务再次突破

    截止2022Q3 末,公司在手订单94.45 亿元,其中海缆系统58.12 亿元,海洋工程12.66 亿元。11 月公司公告中标浙能台州1 号海上风电项目220kV 与35kV 海缆及敷设施工、华能苍南2 号海上风电项目220kV 海缆及附属设备、苏格兰Pentland Firth East 项目35kV 海缆以及国电象山1 海上风电场(二期)项目,合计新增订单5.8 亿元。公司再次实现海外订单突破,有望受益全球海风趋势。

    盈利预测及估值

    公司系国内海缆龙头。考虑到部分海缆项目交付延迟,我们下调公司2022 年盈利预测,上调公司2023-2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.45 亿元、20.09 亿元、23.67 亿元(调整前分别为13.03 亿元、18.03 亿元、22.69 亿元),EPS 分别为1.66、2.92、3.44 元/股,对应PE 分别为45 倍、25倍、22 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:风电项目建设进度不及预期,海缆招标价格下降。