软件及服务:3Q22机构持仓触底反弹 4Q关注两大主线

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海 日期:2022-11-08

  行业动态

      行业近况

      3Q22 公募基金三季报披露完毕,我们统计的中金软件与服务板块在主动偏股型基金中的重仓占比回升至2.43%,环比增加0.54ppt,有所回暖。4季度以来板块情绪明显回暖,交易量回升至今年年初水平。进入4 季度的政策高发期,我们建议持续关注泛国产化主线,以及医疗/教育等与贴息贷款相关的、需求端边际改善的信息化领域。

      评论

      机构持仓环比改善但仍处低位,后市可更加乐观。3Q22 中金软件与服务板块在主动偏股型基金的持仓比重为2.43%,较2Q22 环比提升0.54ppt,但仍然处于历史低位。4Q22 走出阴霾,特别关注4 季度中板块表现。我们从8 个维度梳理了计算机板块的边际变化,指出板块过去行情主要的驱动因素包括景气度/收入、政策、流动性等,随着4Q22 进入低基数周期、环比3Q22 逐渐走出疫情阴霾,板块景气度、盈利情况均有望边际改善,2023 年值得期待。

      3Q22 避险为上,公募基金多加仓国产替代相关标的。3Q22 公募基金加仓较多的主要为金山办公、恒生电子、中控技术、深信服和新点软件等业绩稳健、受益于国产替代、景气度强劲的公司。而卫士通、中科创达、和而泰等公司减仓明显。外资喜好不变,加仓工业软件龙头。3Q22 外资持股比例较高的公司仍为恒生电子、广联达、启明星辰等,未有明显变动。此外,工业软件龙头公司中望软件、中控技术获得显著增持。虹软科技、超图科技和深信服略有减持。

      4Q22 建议重点关注泛国产化主线及贴息贷款受益方向。泛国产化方向来看,我们认为2022 年底相关政策及产业推进节奏会更加清晰。短期来看,我们认为泛国产化行情仍会在对于政策的预期层面持续演绎博弈,直至2Q23 开始相关的订单和业绩逐步显现,投资逻辑从事件驱动转向业绩驱动。而从投资标的层面来看,我们建议优选产品化能力较强、业绩确定性较高的一线标的,并在泛国产化行情衍生的方向中,优先建议关注国央企信息化以及医疗/教育等贴息贷款受益方向。

      估值与建议

      我们建议把握两大投资主线:1)国产化持续演进。推荐核心受益龙头公司金山办公、用友网络、恒生电子、远光软件;建议关注星环科技(未覆盖)、海量数据(未覆盖)、中国软件(未覆盖);2)贴息贷款强化下游支出。推荐高教软件领域的中望软件,医疗信息化领域的创业慧康、卫宁健康;建议关注高教用仪器领域的东华测试(未覆盖),工业与基础设施领域的和达科技(未覆盖)、中控技术、赛意信息、广立微。

      风险

      财政支出不及预期;订单恢复慢于预期;疫情反复。