杭可科技(688006):国内交付短期受影响 盈利能力改善趋势延续

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈显帆/邹靖 日期:2022-11-08

3Q22 业绩低于我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩:收入27.68 亿元,同比增长57%,归母净利润3.80 亿元,同比增长60%;单季度来看,3Q22 收入8.13 亿元,同比增长18%,归母净利润1.38 亿元,同比增长24%,业绩不及我们预期,主要由于产品交付有所推迟。

    三季度国内交付受影响,利润率同比改善。3Q22 收入环比下降30%,主要由于疫情等因素导致国内客户交付延后。3Q22 综合毛利率39.2%,同比增长6.5ppt,主要由于客户结构变化和订单质量提升。期间费用方面,3Q22管理费用率同比增加4.6ppt,主要由于股权支付费用较多,财务费用率同比减少6.3ppt,主要由于汇兑收益增加。此外,3Q22 公司资产减值损失较去年同期多计提约0.4 亿元。3Q22 净利率同比小幅提高0.8ppt 至17.0%。

    合同负债显示在手订单充裕。截至3Q22 期末,公司合同负债余额为14.11亿元,较年初增加5.41 亿元,存货余额为18.66 亿元,较年初增加4.43 亿元。3Q22 公司经营活动现金净流入3.79 亿元,同比多流入2.92 亿元,主要由于订单预付款增多。

    发展趋势

    2022 年海外电池厂扩产恢复,海外业务布局加速。受疫情影响,2020、2021 年公司新签订单中国内客户占主导,2022 年以LG、SK 为代表的海外电池厂扩产速度加快,公司新签订单中外资客户占比修复。同时,公司在美国市场实现了业务布局和订单落地。9 月20 日,公司公告拟发行全球存托凭证(GDR)并在瑞士证券交易所上市,我们认为此举有望进一步提高公司的国际知名度,并帮助企业筹资实现扩产和研发布局。

    盈利预测与估值

    考虑疫情对交付和订单影响,我们下调2022/2023 年EPS 预测6%/13%至1.39/2.55 元。公司当前股价对应2022/2023 年39x/21x P/E。考虑盈利下调,我们下调目标价10%至66.30 元,对应2022/2023 年48x/26x P/E,有22%上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    电池厂扩产不及预期;订单交付不及预期。