迪普科技(300768):三季度业绩承压 应用交付将加速信创替代

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/库宏垚 日期:2022-11-07

  核心观点

      疫情影响较大,Q3依然下滑。2022三季度,公司收入6. 06亿元(-18. 27%),归母净利润0.68亿元(-66. 69%),扣非归母净利润0.56亿元(-70. 85%)。

      单季度来看,公司实现收入2. 38亿元(-22. 87%),归母净利润0.27亿元(- -72. 66%),扣非归母净利润0.26亿元(-73. 88%)。三季度公司仍受到疫情较大影响,客户侧交付受到延迟。季度来看,Q2 是公司业绩最低点,Q3环比开始逐步增长,Q4 有望进-步恢复。

      逆势加大投入,毛利率和费用均有影响。公司从21年Q4开始均受到-定的缺芯影响,尤其是公司主打的运营商等高端安全市场领域,FPGA芯片影响了公司产品交付。2022年公司逐步加大库存,- -定程度影响了毛利率。公司前三季度毛利率为67. 34%,同比下滑了4. 64个百分点,环比已经明显提升。

      费用方面,由于公司继续加大人员投入,在收入下滑背景下,销售、管理、研发费用同比增长2. 90%、7. 72%、2. 45%。

      运营商市场持续中标,为明年业绩打下坚实基础。2022年下半年,公司陆续中标2022- 2024年WAF、2022- -2023年DDOS、2022- -2024 年IPS产品集采,其中WAF连续三期入围中国移动集中采购,本次份额为23%; DDOS中标了标包1的第二份额和标包3的第一-份额; IPS 入围所有标包。运营商是公司核心市场之一,进- -步验证公司高端产品力;同时订单的陆续确认交付,为明年运营商市场做好了积极储备。

      应用交付产品有望加快信创替代,运营商和金融市场保持积极进展。应用交付是针对大流量、高并发场景的核心网络安全设备之一,全球市场龙头为美国F5,其在国内市场份额约为30%左右,且高端市场应用广泛。公司应用交付产品近年来持续拓展高端市场。运营商领域,公司多次中标移动负载均衡集采,2022-2023 年负载均衡器产品集采公司也再次中标,获得标包1高端负载均衡器第一名, 份额50%;标包3低端负载均衡器第一名, 70%份额。金融领域,工商银行国产负载均衡首次应用就采购的迪普的高端负载均衡设备,其他银行客户包括中国交通银行、中国银行、农业银行等。从产品力和市场开拓角度,公司将加快信创替代,应用交付产品有望快速增长。

      风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。

      投资建议:维持“买入”评级。由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响,我们下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由12. 88/16. 21/19. 88亿元,下调为10. 42/14. 06/18. 64亿元,增速分别为1%/35%/33%,归母净利润为2.45/3. 71/4. 89亿元,对应当前PE为42/28/21倍,维持“买入”评级。