禾望电气(603063)：三季报业绩符合预期 经营环比显著改善

　　公司公告：2022 年前三季度营收、归母利润、扣非净利分别为17.55、1.70、1.37 亿元，同比分别变化+36.73%、-3.90%、-14.34%。2022 年Q3 单季实现营收、归母利润、扣非净利分别为6.54 、0.57 、0.44 亿元， 同比分别变化+34.70%、-27.20%、-38.77%，环比分别增长2.07%、24.91%、58.30%

    业绩符合预期。公司2022 年前三季度营收、归母利润、扣非净利分别为17.55、1.70、1.37 亿元，同比分别变化+36.73%、-3.90%、-14.34%。2022年Q3 单季实现营收、归母利润、扣非净利分别为6.54、0.57、0.44 亿元，同比分别变化+34.70%、-27.20%、-38.77%，环比分别增长2.07%、24.91%、58.30%。上半年受到疫情反复、风电行业竞争加剧等因素综合影响，公司新能源电控业务面临较大的压力。进入三季度，公司经营情况有所改善，Q3 业绩环比实现修复。

    　　光伏逆变器业务出货量和盈利能力环比改善。公司光伏逆变器业务前三季度实现收入约6.2-6.7 亿。公司光伏逆变器以组串式产品为主，面向户用分布式和工商业市场。进入三季度随着疫情的缓解和下游装机步伐加快，公司逆变器业务单月收入和盈利能力逐步改善。7、8 月单月收入接近亿元，9 月份收入约1.5亿。10 月份出货量有一定程度波动，Q4 预计光伏逆变器业务会有不错表现。

    　　风电变流器Q3 出货量环比复苏显著，Q4 有望保持增长。风电变流器业务，前三季度收入约7-7.5 亿，出货量8-9GW。随着时间逐步逼近年末，各大下游客户完成装机目标的紧迫性逐步提升，同时大宗商品的价格目前处于相对合理位置，也为风电装机和变流器出货增长提供了良好条件。

    　　工业大传动和储能业务发展势头良好。工业大传动业务前三季度实现收入1.66亿，毛利率42.61%，预计全年有望出货3 亿以上，实现50%以上增长。储能业务同样保持良好的发展势头，产品涵盖PCS、PCS 箱变一体机、EMS、户外工商业储能系统一体机、离网控制器等多种设备及相关系统，已经在发电侧、电网侧、用户侧等全部储能应用场景批量应用，设备生产及系统集成能力行业领先。公司储能PCS 前三季度收入约 6000 万，出货量估计在300-400MW。

    　　投资建议：公司的风电和光伏客户主要是中大型企业，进入三季度以来装机速度和出货量有所提升，随着上游原材料价格的下行，公司的毛利率水平也在不断改善。预计四季度下游客户为了完成全年目标，装机步伐会进一步加快，公司四季度业绩有望持续提升和改善。同时，公司工业大传动和储能业务也保持良好的发展势头。维持“强烈推荐”评级和给予目标价38.0-40.0 元。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，风电装机及大型化低于预期，原材料价格上涨，产品价格持续下降。