东珠生态(603359)：前三季度净利润同降47% 发展林业碳汇等业务

　　本报告导读：

    　　前三季度营收降31%，归母净利润降47%；前三季度中标项目与新签合同28亿元降14%；继续聚焦主业优化业务结构，逐步实现生态修复大行业的全面覆盖。

    　　投资要点：

    　　维持增持。前三季度业绩增速低于预期，下调预测2022-24 年EPS 至0.68/0.79/0.91 元（原1.22/1.36/1.51 元）增速-37/16/15%。维持目标价至12.80 元，对应22 年19 倍PE。

    　　前三季度营收降31%，归母净利润降47%。1）前三季度营收12 亿元同降31%（21Q1-22Q3 单季27/-5/-6/58/-18/-29/-49%），归母净利润2 亿元同降47%（21Q1-22Q3 单季26/5/-18/281/-18/-46/-84%）；2）毛利率28.93%（-0.67pct）。3）经营现金流-5 亿元（21 年同期-6 亿元），应收账款10 亿元（+35%），资产负债率58.7%（+2.11pct）。

    　　前三季度累计中标项目与新签合同28 亿元降14%。1）前三季度累计新中标项目2 项，生态修复类业务1 项、市政景观类项目1 项，金额共计6 亿元同降63%。2）前三季度累计新签订项目合同6 项，生态修复类合同2项、市政景观类合同4 项，金额共计22 亿元增36%，累计新签合同与中标项目合计28 亿元降14%。

    　　优化业务结构，大力开拓生态修复/林业碳汇等业务。1）公司发挥生态湿地修复领域的先发优势，继续聚焦主业，大力开拓市场，力图逐步实现生态修复大行业的全面覆盖、提升公司的综合实力和品牌效应。2） 公司积极开拓林业碳汇业务，同云南省大理白族自治州永平县人民政府、云南省临沧市永德县人民政府、泸州航空发展集团投资有限公司签订《战略合作协议》，协议约定未来将共同开发相关区域内的林业资源。3）公司始终贯彻执行扎根长三角地区、布局全国的战略规划，在全国范围广泛积极地开拓业务，业务版图覆盖面稳步增加。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复等。