广汽集团(601238)：埃安销量创新高 广丰零售稳定

　　近日，广汽集团发布2022 年10 月产销快报：汽车产量为234,815 辆，同比增长21.93%；10 月汽车销量为212,455 辆，同比增长10.16%，本年累计销量为2,037,495 辆，同比增长20.81%。点评如下：

    　　埃安持续创新高，传祺新车型待发力。埃安10 月实现产销分别为32,692、30,063 辆，分别同比增长177.4%、148.8%，产销量均创历史新高，且产量增速高于销量增速。埃安全年累计销量达到21.2 万辆，同比增长134.37%。

    　　11 月3 日埃安发布全新电动平台AEP3.0，将在续航、空间、安全性能上持续进化和提升，以带动埃安产品、品牌的持续向上。传祺10 月实现产销分别为34,179、31,385 辆，同比下降5.12%、11.12%，2021Q4 影豹销量明显增长，2021.10-11 月均销量过万，同时GS4 销量也较2021Q3 有所提升，而今年同期两车型仍受供应链影响导致销量下降。但我们认为，随着四季度影酷、影豹混动和全新M8 上市，传祺将在销量结构、销量规模上得到改善。

    　　广汽丰田零售稳定，广汽本田主力车型进入换代期：广汽丰田10 月实现产销分别为85,247、80,800 辆（批发销量），分别同比增长39.1%、32.46%。据广汽丰田官方公众号，广丰10 月零售量为88964 辆，同比增长45.4%，零售端销量大于批发数据，且增速也更高，主力车型凯美瑞终端销量22471 辆，体现了广丰稳定的终端需求。广汽本田10 月产销分别为76,996 辆、63,578辆，同比增速分别为3.95%、-15.69%。主力车型雅阁和皓影分别实现销量21540、14193 辆，两大主力车型销量一直较为稳定。主力车型缤智的全新换代车型有望于年内上市，十一代雅阁也将亮相。随着主力车型换代，广本销量有望改善。

    　　公司盈利预测与估值：埃安的持续高增长，传祺混动战略推进（影酷混动、M8 混动和影豹混动等推出）开启公司自主板块的全面复苏，两田将带动公司合资板块增长提速，我们看好公司中长期发展趋势。考虑原材料价格上涨的影响，我们预计公司2022-2024 年净利润预测分别为108.7、147.3 和167.7亿元，对应EPS 为1.04、1.41 和1.60 元。按2022 年11 月4 日A股收盘价，广汽A股PE 分别为12、9 和8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。