广汽集团(601238):日系需求稳健埃安持续领跑

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰/胡惠民 日期:2022-11-07

事件概述

    11 月3 日,公司发布2022 年10 月产销快报。10 月公司汽车批发销售21.2 万辆,同比+10.2%,环比-10.4%。1-10 月累计批发203.7 万辆,同比+20.8%。

    广汽本田10 月批发6.4 万辆,同比-15.7%,1-10 月累计批发63.7 万辆,同比+2.0%;

    广汽丰田10 月批发8.1 万辆,同比+32.5%,1-10 月累计批发84.6 万辆,同比+31.2%;

    广汽乘用车10 月批发3.1 万辆,同比-11.1%,1-10 月累计批发29.9 万辆,同比+16.5%;

    广汽埃安10 月批发3.0 万辆,同比+149.2%,1-10 月累计批发21.2 万辆,同比+134.4%。

    分析判断:

    疫情短期冲击 日系需求稳健

    疫情影响终端需求,合资自主环比小幅下滑。因10 月疫情影响,行业整体有所下滑。合资方面,广汽本田、广汽丰田环比降低,10 月广本/广丰分别批发6.4/8.1 万辆,环比分别-7.9%/-15.8%。自主方面,广汽乘用车10 月批发3.1 万辆, 同比-11.1%,环比-6.3%。展望Q4,购置税减半及新能源补贴政策年底到期,预计将驱动销量释放。

    全年维度来看,日系重点车型需求持续向上。广汽丰田、广汽本田全年来看需求依然较为稳健, 今年1-10 月累计同比分别+31.2%/ +2.0%,好于燃油车整体水平。重点车型方面,合资品牌5 款车型销量过万辆,本田雅阁/皓影系列销量分别为2.2/1.4万辆;丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为2.0/1.6/1.0 万辆。

    埃安持续领跑 AEP3.0 平台发布

    新能源汽车持续高增,埃安表现稳健。广汽埃安10 月批发销量3.0 万辆,同比+149.2%,环比+0.16%,目前已经连续两个月实现销量突破3 万辆。旗下车型AION S、AION Y 单车月销量达1.5 万辆和1.3 万辆,需求旺盛叠加产能投放,埃安全年有望冲击30 万辆。

    埃安AEP 3.0 平台推出,聚焦驾控体验。AEP 3.0 平台引入了超跑科技,通过超跑级电驱技术,极速最高可达300km/h,后驱单电机版4.9 秒、四驱多电机版1.9 秒破百。埃安通过独创的X-pin扁线技术以及智能多模换挡系统,让电机始终可以处于最高效的 运转区间,提升起步扭矩的同时也降低了高速能耗。AEP 3.0 平台具有赛道级后驱驾控。借鉴了超跑式低重心、轻量化的车身结构,实现了操控极限更高的后驱布局,并支持拓展四驱。我们判断AEP 3.0 将进一步提升车型开发效率,同步带动新车性能提升及降低成本。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头,有望持续受益于换购、增购需求增长;自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证,混改激发国企活力,有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长,维持公司2022-2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7 亿元,2022-2024 年归母净利润为104.0/123.5/151.6 亿元,对应EPS 为0.99/1.18/1.45 元,对应2022 年11 月4 日A 股12.62 元/股的收盘价,PE 为 13/11/9 倍,维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期;缺芯缓解力度低于预期等。