力星股份(300421)：风电滚子快速放量 新能车陶瓷球积极推进

核心观点：

    事件：公司发布2022 年三季报。2022Q1-Q3 公司实现营收 7.08 亿元，同比-5.87%；归母净利润0.4 亿元，同比-53.02%；扣非归母净利润0.33亿元，同比-56.82%。2022Q3 公司实现营收2.35 亿元，同比-6.76%；归母净利润0.1 亿元，同比-55.13%；扣非归母净利润607.8 万元，同比-72.62%。公司2022Q3 盈利不及预期，主要由于行业景气度降低，原材料成本增加等因素，使公司收入和盈利有所下降。

    风电滚子持续推进，高铁滚子放量在即。力星股份为国内风电滚子的专业生产厂商，与新强联和恒润股份签订战略合作伙伴协议，同时与天马、洛轴等企业共同进行高端轴承的研发。国内风电滚子国产替代快速推进，市场空间容量约为20 亿元，公司滚子产能持续扩张，未来营收将保持高速增长。同时公司高铁滚子已经进入路试阶段，路试通过后放量在即。

    公司目前设计高铁轴承滚子产能为2 亿元，有望贡献业绩增量。

    设立精密陶瓷子公司，陶瓷球送样特斯拉。2022 年公司拟使用自有投资资金1 亿元设立全资子公司“力创精密”，主营业务为精密陶瓷滚动体。

    在新能源汽车中，由于电机轴承转速较高，且处于磁场变化中产生电腐蚀的特点，陶瓷轴承有望逐步取代钢球轴承。目前公司汽车陶瓷球已送样特斯拉，预计2025 年新能源汽车陶瓷球国内市场将达到12 亿元，全球市场达到39 亿元，市场前景广阔。

    布局海外市场，签署墨西哥投资意向备忘录。2022 年10 月公司与墨西哥美洲工业集团签署《友好合作备忘录》。公司拟出资在墨西哥新建精密滚动体生产基地，从而实现公司滚动体生产和销售业务的全球产业布局，拓展新的海外客户，寻求新的利润增长点。

    盈利预测：风电滚子放量，新能车滚子突破。预计公司2022-2024 的归母净利润分别为0.83/ 1.7/ 2.45 亿元，对应的PE 分别为47/ 23/ 16 倍。

    首次覆盖，给予2023E 盈利30 倍PE 估值，目标价为20.7 元，给予“买入”评级。

    风险提示：滚子及陶瓷球进展不及预期，盈利预测及估值判断不及预期