建筑装饰行业周报:Q3央企业绩良好 期待Q4基建投资表现

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:颜阳春 日期:2022-11-07

  行情回顾:本周大盘上涨2.81%,中小板、创业板分别上涨4.58%、5.58%,万得全 A 本周上涨4.03%。建筑装饰行业涨跌幅在申万31 个行业处于28 位,上涨2.83%,跑输万得全A 1.20 个百分点。从估值水平来看,建筑行业 PE、PB 分别为8.85 和 0.89,在申万31 个行业处于低水平。

      建筑业Q3 营收、利润增速承压,订单改善。2022 年前三季度建筑装饰板块162 家上市公司实现营业收入60569.8 亿元,同比上升11.2%,实现归母净利润1500.7 亿元,同比上升4.5%;单三季度实现营业收入19989.9 亿元,同比-9.2%,实现归母净利润483.2 亿元,同比+0.9%,单季营收和利润增速承压。

      从各板块增速来看,Q3 房屋建设、基础建设、专业工程、工程咨询服务、装修装饰板块营收同比+11.3%/+8.3%/+15.9%/+74.6%/-13.8%,归母净利润同比+13.5%/+3.7%/ -28.3%/ -59.8%/ -89.9%。从建筑业订单数据来看,受益稳增长政策的持续加码,前三季度建筑业新签订单23.4 万亿,同比+6.8%,环比亦有所改善,可能因疫情防控常态化后,经济复苏步伐加快,新承揽业务持续增长。

      龙头央企前三季度营收、净利润均实现正增长,市占率加速提升。八大建筑央企前三季度实现营收48792.5 亿元,同比+12.9%,实现归母净利润1243.2 亿元,同比+13%。其中,中国化学、中国电建的营收和归母净利润增速最快,营收同比分别+33.4%/+25.7%,归母净利润同比分别+28.4%/+35.5%。从订单来看,前三季度八大建筑央企新签订单共计98903 亿元,同比+19.3%,其中中国电建、中国化学、中国中铁订单增速亮眼,同比+48.5%/36.7%/35.2%。

      其他建筑央国企前三季度实现营收9364.9 亿元,同比+2.4%,实现归母净利润201.5 亿元,同比-8.2%;民营企业前三季度实现营收1883.7 亿元,同比-11.8%,实现归母净利润67.6 亿元,同比-40.1%。部分地方国企订单增速表现优异,安徽建工、四川路桥、隧道股份新签订单951.8 亿元、730 亿元、560.8亿元,同比+69.3%/+30%/+7.3%。

      消费、出口增长放缓,四季度基建将按下加速键,为经济增长注入动能。前三季度,基础设施投资同比增长8.6%,增速比1-8月份加快0.3个百分点,连续五个月回升;社零总额约为32.03 万亿元,同比增长0.7%,9月份社零总额约为3.77 万亿元,同比增长2.5%,增速比8月份回落2.9 个百分点;出口17.67万亿元,同比增长13.8%,9月份出口同比增速录得5.7%,较8月继续回落。

      我们认为,9 月份社零增速低于市场预期,海外主要经济体货币收紧对需求端造成影响,出口增速下行态势已然开启,叠加地产投资持续负增长,制造业景气度受到疫情和成本冲击,仍处于缓慢复苏期,基建投资托底经济被再次寄予厚望,四季度基建将按下加速键,为经济增长注入强劲动能。

      政策性金融工具、专项债互为补充,四季度对基建投资支撑作用将进一步显现。

      今年新增专项债高达3.65 万亿元,与去年持平,但发行节奏明显加快;8 月24 日国务院常务会议部署,在政策性开发性银行新增8000 亿元信贷额度、新设3000 亿元政策性开发性金融工具额度的基础上,追加3000 亿元以上金融  工具额度,并可以根据实际需要扩大规模;9 月7 日国务院提及的5000 多亿元结存专项债额度,通过新增专项债的形式在10 月底发行完毕;9月28 日,稳经济大盘四季度工作推进会议指出,要依法依规提前下达明年专项债部分限额,有助于进一步稳定市场预期。当前稳增长仍是宏观政策重要取向,政策性金融工具正在加快落实并形成实物工作量,四季度专项债和政策性金融工具将互为补充,为稳增长保驾护航。

      投资建议及重点关注个股:龙头央国企项目承接能力强,成本端具有规模优势,技术、研发、资质实力强,订单、信贷等各种资源向大型建筑央国企汇集,市占率加速提升,随着基建景气度的升温,继续坚定看好央国企龙头。建议关注基建主力军,低估值的建筑央国企,中国建筑(601668)、中国电建(601669)、中国交建(601800)、中国中冶(601800)、安徽建工(600502),以及以技术为支撑、拓展海外市场的高新技术建筑企业上海港湾(605598)。

      风险提示:宏观经济下行风险、疫情不确定性风险、项目落地不及预期风险。