建筑装饰行业周报:重点推荐稳增长、能源投资与新基建景气方向

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/程龙戈/廖文强/杨涛 日期:2022-11-07

【本周核心观点】当前继续重点看好景气明确三方向:1)稳增长:2023年提前批专项债额度已下达(早于去年的12 月),且规模有望超过今年,为稳增长提供接续资金,当前各地抢抓施工窗口期,实物工作量提升,预计后续基建、大型制造业投资仍将保持强度,重点推荐钢结构龙头精工钢构(PE11X)、鸿路钢构(PE19X),高成长地方国企山东路桥(PE4.3X)、四川路桥(PE7.0X),央企蓝筹中国建筑(PE3.6X)、中国化学(PE8.3X)、中材国际(PE10X)。2)能源投资:在全球能源通胀+我国“双碳”发展战略+稳增长等因素共振下,我国新旧能源投资显著提速,当前硅料价格松动,组件价格有望下行,项目经济性提升,光伏新能源投资有望加快,国家推动清洁煤电建设、火电灵活性改造,传统能源投资亦有望提速,重点推荐能源建设央企龙头中国电建(PE10X)、中国能建(PE13X),供热节能龙头瑞纳智能(PE24X),微电网能效管理龙头安科瑞(PE28X),配电网EPCO 龙头苏文电能(PE22X)。3)新基建:我国迈入“高质量”

    发展期,基础设施升级提速,重点推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份(锂业务垂直一体化放量可期,PE28X)、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急(PE14X)。

    稳增长资金接续下达,基建、大型制造业投资有望保持强度。10 月份各地已开始积极使用5000 亿专项债结存限额,实际发行新增专项债4279亿元;同时今年三季度两批共6000 亿政策性金融工具快速完成投放后,10 月中旬农发行与进出口银行陆续披露新增559/184 亿额度并完成投放,预计更多批次政策性金融工具仍有望出台,缓解地方项目资本金紧张问题,带动中长期贷款流入基建行业。此外,据21 世纪经济报,近期监管部门已向地方下达了2023 年提前批专项债额度(早于去年的12 月份),并要求明年1 月份启动发行,争取明年上半年将资金使用完毕。其中多个省份提前批额度较2022 年明显增长,预计2023 年提前批额度有望超过今年的1.46 万亿,有望较好实现稳增长资金接续。另一方面,当前各地抢抓施工窗口期,实物工作量提升,从中观指标来看,9 月全国水泥产量同增1%,较上月提速14 个pct,并扭转连续14 个季度下滑趋势,实现正增长;9-10 月各周石油沥青装置开工率均维持在40%以上,9 月底峰值达46%,较年初以来明显提升。预计在稳增长接续资金助力下,后续基建、大型制造业投资有望保持强度,龙头盈利有望较快增长,继续看好稳增长主线。

    能源投资持续高景气,关注光伏、火电新建及改造投资加速。在全球能源通胀+我国“双碳”发展战略+稳增长等因素共振下,我国能源投资与转型提速,不仅以新能源为主体的新型电力系统正加速构建,同时在能源紧缺、灵活性电源缺乏背景下,清洁火电等传统能源建设、节能降耗改造等领域亦加快投资,新旧能源投资持续景气,电源/电网/配用电/节能改造相关建设龙头有望不断受益。1)新能源投资方面,进入四季度以来,随着高温天气过去,限电因素消除,我国硅料生产龙头产能进入快速爬坡期,据百川盈孚数据,9/10 月国内硅料产量7.03/8.04 万吨,均较8 月份的5.84 万吨实现明显增长。产量提升叠加政策加大对国内硅料价格关注与监督,近期硅料价格有所松动,若后续硅料价格开始下行,有望驱动光伏组件价格下降,项目经济性提升,进一步提升国内光伏装机速度,驱动新能源投资加速。2)传统能源投资方面,由于新能源发电具有间歇性、随机性、波动性等特征,可靠性不足,需要配套发展灵活性调节电源以平衡其对主电网的影响,后续清洁煤电、火电灵活性改造有望持续加码。本周国家能源局第7080 号建议的答复中明确提出,要推动大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造;同时本周贵州能源局发文提出对开展灵活性改造的煤电项目,按灵活性改造新增调峰容量的2 倍奖励新能源建设指标。系列政策推动下,火电灵活性改造需求有望加速释放,传统能源投资亦有望提 速。

    海外工程经营环境趋于改善,关注后续“一带一路”政策可能变化及重要外交事件催化。一方面,目前海外疫情管控措施放松,部分延后的投资需求有望释放,推动海外工程新签订单恢复增长,企业在手已签约未生效订单有望加快生效,项目执行趋于恢复,其中部分国际工程龙头企业订单生效及执行已经明显加快。另一方面,随着中美关系以及国际政治经济形势的变化,中国也需要进一步加大开放和走出去力度,提升自身国际影响力,实现国内、国外双循环。“一带一路”作为最高管理层提出的战略,未来有望得到继续重视,政策有望在对外保险额度、对外项目融资等方面加大金融支持力度,促行业在疫后加快复苏。基建工程是中国强项,具备全球竞争优势,预计将是走出去,扩大影响力的重要载体。参考此前,我国曾在2017 年5 月及2019 年4 月先后举办两届“一带一路”高峰论坛,如后续再次加大力度推进“一带一路”合作,有望举办“一带一路”高峰论坛或其他重要外交活动,提振国际工程板块信心,带来估值催化,关注中材国际、北方国际、中工国际、中钢国际,以及民营龙头上海港湾。

    天铁股份:锂业务垂直一体化发力开启新征程,中长期成长性优异。为实现主导全球新能源产业链战略目标,资源供应安全不容小觑,而国内预计25 年之前进口依赖度仍将高于50%,藏区盐湖资源压舱石意义凸显。得益于资本&技术赋能,较差的资源禀赋倒逼国内盐湖提锂技术进步,目前国内吸附法、原卤提锂等工艺已领跑全球,使次优级资源逐步具备成本优势,开发有望提速。公司作为轨交、建筑减隔振(震)龙头,通过收购烷基锂龙头昌吉利进军锂业务,近两年产销量约3000+吨,合肥新增5 万吨锂盐、3800 吨烷基锂项目预计2023 年逐步投产。在此基础上,公司今年4 月收购西藏中鑫21.7%股权并签订优先供应协议,旗下班嘎错盐湖储量核实、中试、万吨级产能建设紧锣密鼓推进,并引入蓝晓科技、久吾高科等技术合作方,吸附法原卤提锂成熟工艺加速资源开发,后续昌吉利新增锂盐产能与班嘎错盐湖提锂项目有望在2023 年逐步放量,锂业务“资源-冶炼”垂直一体化新引擎有望发力,中长期成长性优异,当前核心推荐。

    投资建议:继续重点看好景气明确的三大方向:1)稳增长:重点推荐钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构,高成长地方国企山东路桥、四川路桥,央企蓝筹中国建筑、中国化学、中材国际;2)能源投资:重点推荐火电建设央企龙头中国电建、中国能建,供热节能龙头瑞纳智能,微电网能效管理龙头安科瑞,配电网EPCO 龙头苏文电能;3)新基建:重点推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份(锂业务垂直一体化步入加速期)、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急。

    风险提示:稳增长政策不达预期风险,应收账款减值风险,疫情反复风险,原材料价格大幅上涨风险等。