永贵电器(300351)：新能源下游景气 连接器业务打开成长空间

　　观点聚焦

    　　投资建议

    　　我们将永贵电器评级上调为“跑赢行业”评级，目标价14.3 元（对应2023年P/E 27x）。我们预计新能源汽车渗透率持续提升有望拉动新能源高压连接器需求，同时公司股权激励彰显新能源业务发展信心。

    　　理由如下：

    　　永贵电器公布1-3Q22 业绩：收入10.47 亿元，同比增长36.1%；归母净利润1.18 亿元，对应每股盈利0.31 元，同比增长30.7%。单季度来看，3Q22 公司收入3.68 亿元，同比增长21.9%；归母净利润0.36 亿元，对应每股盈利0.09 元，同比增长10.9%，符合我们预期。

    　　行业层面：2022 年轨交行业需求尚待修复。受疫情影响，截至今年9 月份我国铁路行业固定投资同比下滑。根据国家铁路局数据，1-3Q22 铁路固定资产投资累计完成额同比下降6.9%至4750 亿元。新能源汽车渗透率持续提升，带动汽车连接器需求增长。根据汽车工业协会数据，2022年1-9 月新能源汽车销量为456.7 万辆，同比增长112%。根据中金汽车组预测，2025 年我国新能源乘用车和商用车销量分别达1023 万辆和47 万辆，2021 年-2025 年新能源汽车销量CAGR 为35%。我们预计新能源汽车销量提升将带动汽车连接器需求增长。

    　　公司层面：1）在轨交领域，公司作为轨交连接器龙头公司，连接器产品进入高铁“复兴号”供应名单，同时，公司进行轨道交通配套产品探索。

    　　2）在新能源领域，公司作为国内较早介入新能源汽车的连接器企业，目前已经进入吉利、长城、比亚迪、北汽、上汽、一汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。2022 年10 月公司公布股权激励计划，彰显新能源业务发展信心。

    　　我们与市场的最大不同？市场对公司轨交业务较为悲观，我们预计伴随疫情缓解，公司轨交业务有望迎来修复机会。

    　　潜在催化剂：新能源连接器业务需求提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新能源连接器业务向好，我们分别上调2022/2023 年营业收入8.5%/21.1%至15.01/19.15 亿元，分别上调2022/2023 年净利润8.6%/14.5%至1.62/2.01 亿元。公司当前股价对应2022/2023 年31/25x 市盈率。考虑公司新能源业务良好发展前景和盈利上调，我们上调公司目标价30%至14.3 元，对应2022/2023 年34/27 倍市盈率，潜在涨幅8.7%，同时上调评级至“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新能源业务发展受阻，轨交业务受疫情影响需求低迷。