壹石通(688733):聚焦锂电等黄金赛道 打造新材料平台型企业

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/陈彦 日期:2022-11-07

  观点聚焦

      投资建议

      壹石通是先进无机非金属复合材料公司,围绕锂电/电子/通信等黄金赛道,深化开发与应用拓展,收获广阔的成长空间。我们看好公司工艺技术铸就高壁垒、创新基因为发展提供持久动力,公司业绩高成长有望持续演绎。

      理由

      全球锂电涂覆用勃姆石龙头,多维度巩固竞争优势,业绩确定性高增。我们认为勃姆石为锂电行业优质赛道,需求高速增长、竞争格局优、盈利能力强。

      近年来虽吸引部分厂商布局,但由于头部厂商的经验积累和先发优势明显、下游客户对产品技术指标的高要求,格局有望强者恒强。我们看好壹石通作为全球龙头(根据GGII数据,21 年出货量占全球50%+、国内80%+),多维度巩固竞争优势、实现确定性高增:1)产品迭代方面,积极布局纳米级勃姆石、高浓度勃姆石浆料、亚微米高纯氧化铝;2)客户方面,通过周边建厂、优化品质、分享降本成效等方式巩固当前优质客户资源,并加速出海进程;3)产能方面,我们预计22/23/24 年有望分别投产4/6/4 万吨,打开成长空间,稳定供应和需求响应能力突出;4)降本方面,通过直供电/蒸汽、提高生产效率、原材料降本等,建立成本护城河、维系客户关系和高毛利率。

      充分挖掘锂电行业需求潜力,持续开拓多元化产品线。1)导热材料:新能源汽车放量+电池结构创新驱动导热球形氧化铝需求高速增长,公司以高性能优化产品切入高端市场,已批量供应比亚迪,并持续强化终端电池、中游材料等优质客户群体的开拓,我们预计9800 吨/年的独立生产线有望于2023年下半年建成投产。2)隔热材料:公司推出陶瓷化硅橡胶产品,通过较低成本的方式解决电池热失控带来的燃烧问题。3)导电材料:对比传统导电材料,纳米碳纤维导电性高、生产过程环境友好,公司凭借在技术、应用及市场层面的多维度积累,加速纳米碳纤维的渗透进程。

      芯片封装填料锁定高端市场。公司在高端芯片封装用Low-α填充材料领域技术储备领先,与住友、三星等关键客户合作洽谈顺利,规划建设200 吨/年Low-α球形氧化铝产能,我们预计完全达产后有望贡献每年4 亿元营收增量。

      战略性布局SOC。公司积极布局固体氧化物燃料电池(SOC)的产业化应用,作为由材料端向电池端延伸的战略性布局,具备中长期发展潜力。

      盈利预测与估值

      我们维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年26.5 倍市盈率。

      维持跑赢行业评级和75.00 元目标价,2023 年43.9 倍市盈率,较当前股价仍有65.9%的上行空间。

      风险

      勃姆石需求不及预期,行业竞争加剧,新品开拓不及预期。