石油化工行业周报：从三季报财务数据看油服行业景气度

　　22 年前三季度“三桶油”上游产量和资本开支大增，带动油服行业业绩增长。

    　　2022 年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油上游板块经营利润分别同比增长105%、96%、637%。“三桶油”加大勘探开发投入，中国石化、中国海油前三季度上游资本开支分别同比增长34%、21%。2022 年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。受益于上游景气度提升，2022 年Q1、Q2、Q3，申万油服工程全行业营收同比增速分别为19%、20%、12%，归母净利润同比增速分别为1%、29%、49%，油服行业业绩出现显著回升。

    　　受益于母公司资本开支和工作量增长，“三桶油”下属油服企业工作量和日费回升。我们以中海油服、海油工程披露的经营数据为例，分析“三桶油”下属油服企业的工作量和日费情况，2022 年前三季度中海油服、海油工程的工作量都有大幅提升，带来收入的提振；在母公司中海油成本管控的背景下，中海油服日费连年位于低位，但2022 年高油价带来日费的环比回升，我们观察到中海油服、海油工程毛利率的环比修复，认为随着油价维持高位，油服企业的日费率有望实现边际改善，对公司的盈利能力增长产生正向贡献。

    　　能源结构和地缘政治冲突背景下，我国能源安全保障工作重要性凸显。我国能源结构以煤为主，2021 年石油和天然气进口依存度分别为75%、48%。今年以来国际局势动荡，能源外部供给安全受威胁。我国向来重视能源安全保障工作，2018 年7 月21 日，习近平总书记作出了大力提升勘探开发力度，保障国家能源安全的重要指示；《“十四五”现代能源体系规划》指出，传统能源领域要强调能源安全，保障国内化石能源供给，力争2022 年原油产量回升到2 亿吨水平并较长时期稳产；到2025 年，天然气年产量达到2300 亿立方米以上。

    　　需求边际修复预期增强，油价上行。本周美国加息预期仍存，但美国库存数据体现出原油需求的边际修复，叠加美元指数走弱，国际油价上涨。截至11 月4 日，布伦特和WTI 原油期货价格分别收于98.75 美元/桶和92.60 美元/桶，分别较上周+4.9%和+4.8%，美元指数交投收于110.8 附近。

    　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。

    　　风险分析：项目进度不及预期，上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。